삼성전자 1Q25 실적 저점 통과 예상

4Q24 영업이익 7.7조원 예상
삼성전자의 4Q24 실적이 매출액 74.9조원(-5%QoQ)과 영업이익 7.7조원
(-16%QoQ)을 기록하며, 당사 기존 추정치 및 시장 컨센서스를 하회할 것으
로 예상된다. 원/달러 환율 상승이 전사 실적에 긍정적으로 작용함에도 불구
하고, 비메모리와 SDC 부문의 실적이 예상치를 하회할 것으로 판단하기 때문
이다. 비메모리 부문은 가동률 하락과 일회성 비용 반영으로 인해 2조원의 영
업적자를 기록할 것으로 예상되며, SDC는 경쟁강도 심화 및 고정비 증가로
인해 전 분기 대비 -33% 감소한 1.0조원의 영업이익을 기록할 것으로 예상
된다. 메모리 반도체의 경우 고객사의 재고 조정 영향으로 인해 저조한 판매
량(DRAM -9%QoQ, NAND +1%QoQ)을 기록하겠지만, DRAM의 blended
ASP는 HBM 판매 비중 확대에 따라 +5%QoQ 상승할 것으로 전망한다.
4Q24 사업 부문별 영업이익은 DS 3.6조원(-7%QoQ), SDC 1.0조원
(-33%QoQ), DX 2.7조원(-21%QoQ)을 각각 기록할 전망이다.
1Q25 실적 저점 통과 예상
1Q25는 매출액 80.1조원(+7%QoQ)과 영업이익 7.5조원(-2%QoQ)으로, 전
분기 대비 영업이익의 감소가 예상되지만, 이를 지나면 DRAM과 파운드리가
전사 실적의 반등을 이끌어가기 시작할 전망이다. DRAM은 유통 재고 건전화
및 HBM3e 사업 본궤도 진입으로 인해 2Q25부터 실적 반등에 나설 전망이
며, 파운드리는 엑시노스 및 CIS 가동률 상승에 따라 영업적자가 축소되기 시
작할 전망이다. 1Q25 사업 부문별 영업이익은 DS 3.0조원(-17%QoQ), SDC
0.2조원(-78%QoQ), DX 3.9조원(+46%QoQ)을 각각 기록할 전망이다.
투자의견 'BUY', 목표주가 73,000원 유지
삼성전자에 대한 투자의견 'BUY'와 목표주가 73,000원을 유지한다. 단기 실
적 부진이 예상되기는 하지만, 2025년 P/E 11배(P/B 0.9배)의 밸류에이션이
주가의 추가 하락을 제한할 것으로 판단한다. 따라서 현 시점부터는 삼성전자
DRAM의 체질 개선(HBM 확대, DDR4 축소)과 파운드리 2nm 신규 고객 확
보에 투자 포인트를 맞추고 비중을 확대해 나아가는 전략이 바람직하다. 삼성
전자의 DRAM은 1cnm 공정 개발을 통해 HBM4를 포함한 중장기적인 기술
경쟁력 확보에 나서고, 파운드리는 2nm 신규 고객 확보를 통해 중장기 성장
에 대한 가시성을 높이기 시작할 전망이다