HD현대일렉트릭 업황/실적 호조 지속. 밸류 매력 여전히 충분

4Q24 영업실적 yoy 대호조 & 컨센서스 부합 전망
4Q24 연결영업실적은 매출 9,672 억원(yoy +21%, qoq +23%), 영업이익
2,065 억원(yoy +66%, qoq +26%), 영업이익률 21.4%(yoy 5.8%P↑, qoq
0.6%P↑)로서 북미시장 고압기기 호조 지속 및 원화약세 효과 등에 힘입어 전분기에
이어 yoy 대호조가 지속되며 시장 컨센서스 전망치(매출 9,847 억원, 영업이익
2,129 억원, 영업이익률 21.6%)에 부합할 것으로 추정한다.
2024년 영업실적 yoy 대호조 & 컨센서스 부합 전망
2024 년 연결영업실적은 매출 34,738 억원(yoy +29%), 영업이익 7,092 억원(yoy
+125%), 영업이익률 20.4%(yoy 8.7%P↑)로서 전년에 이어 yoy 대호조가 연속적으로
시현되며 시장 컨센서스 전망치(매출 35,155 억원, 영업이익 7,123 억원, 영업이익률
20.3%)에 부합할 것으로 추정한다.
2024 년 가이디언스, 수주는 부합 & 매출은 다소 초과 전망
2024 년 수주는 가이디언스 37.4 억불(yoy +5.0%)에 부합할 것으로 추정한다. 즉, 1Q24-
3Q24 수주합계는 30.3 억불로서 yoy +12%(1Q24, 2Q24, 3Q24 yoy 각각 +81%, -29%,
+4%)이므로 4Q24 수주는 7 억불 정도로서 yoy -16% 내외, qoq -2% 내외 정도로
추산한다. 2024 년 매출은 가이디언스 33,020 억원을 5% 정도 초과할 것으로 추정한다.
2025 년 가이디언스, 수주는 전략적 계획 반영 & 매출은 보수적 수치 판단
1) 2025 년 수주 가이디언스 38.2 억불(2024 년 가이디언스 대비 yoy +2.1%)은 사측의
수주잔고 및 생산 Capa 를 감안한 선별수주 형태의 수주 컨트롤 전략을 반영한 것이다. 동사
수주는 22 년 yoy 60% 고성장 후 23 년에도 장기공급 물량에 대한 공격적 수주를 바탕으로
yoy +20%의 고성장을 지속한 후 24 년부터는 수주 성장성을 전략적으로 컨트롤하고 있다.
2) 2025 년 매출 가이디언스 38,918 억원은 당사 2024E 대비 yoy +12.0%, 컨센 2024E
KOSPI (1/7) 2,492.10pt
시가총액 143,648 억원
발행주식수 36,047 천주
52 주 최고가/최저가 407,000 / 89,600 원
대비 yoy +10.7% 및 당사 2025E 대비 5.6% 하회, 컨센 2025E 대비 5.6% 하회로서
당사 및 컨센서스 전망치 대비 다소 보수적이나 작년 9-10 월 원달러환율 1,300 을
기준으로 수립한 것이라 4Q24 급격한 원화약세 변수를 반영하지 않고 있다. 따라서,
2025 년 매출 가이디언스는 환율 변수 감안 시 지나치게 보수적인 수치라 판단한다.
울산, 알라바마 초고압변압기 공장 증설 완료. 청주 배전기기 공장 건설 중
1) 본사 울산공장 및 미국 알라바마공장의 초고압변압기 Capa 증설은 두 공장 모두 24 년
90 일 일평균거래대금 1,036.37 억원
11 월 완료되었으며 증설 규모는 연간매출 기준 각각 1,400 억원, 800 억원인데 1 년
남짓의 수주-매출 lead time 감안 시 4Q25-1Q26 부터 매출이 발생할 것으로 예상한다.
가동 후 일정 기간 동안의 가동률 ramp up 기간 감안 시 2026 년은 증설 Capa 의 70%,
2027 년부터는 100%가 매출화될 것으로 예상한다. 2) 청주에 건설 중인 양산형
주주구성 HD 현대 외 4 인 38.9%
국민연금공단 8.0%
우리사주 0.3%
배전기기(중저압 차단기) Smart Factory 는 24 년 4 월부터 공사가 시작되어 25 년 10 월
Stock Price
건설이 완료될 예정이다. 양산형 배전기기는 수주 방식이 아니고 대리점 판매 방식으로서
공장 가동 후 매출화까지의 lead time 이 거의 없어 2026 년초부터 바로 매출이 발생할
것으로 예상한다. 1 차 증설 초반 Capa 는 연간매출 기준 1,000 억원 초중반대 수준이나
2030 년까지 생산 Capa 는 2 배(연간 2,500 억원 수준)로 늘릴 예정이다.
TP 상향. Buy 유지. 업황/실적 호조 지속 & 밸류에이션 매력 여전히 충분
목표주가는 25E EPS 5% 상향, 적용 PER 7% 상향을 통해 50 만원에서 56 만원으로
12% 상향하고 Buy 의견을 유지한다. 업황 호조 지속과 이에 따른 실적 고장성 지속은
물론 Global Peer 대비 성장성, 수익성 등 펀드멘털 지표 대폭 우위를 바탕으로 한
상당수준의 적용 Multiple 프리미엄이 합당한 점을 감안하면 밸류에이션 매력도 여전히
충분하다고 판단한다.