아모레퍼시픽

4Q24 Pre: COSRX/중국 아쉽지만, 라네즈 중심 해외 성과 기대
Company Data
4분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 234억원(YoY 11%), 805억원(YoY 289%) 전
망. 중국 적자 폭은 QoQ 축소되지만, 전년 높은 면세 기저와 COSRX의 북미/아세안 지
역 가격 정상화 작업에 따른 매출 성장 둔화가 부담.
현재가(01/07) 115,900 원
액면가(원) 500 원
① 국내 화장품 매출액 및 영업이익은 각각 4,558억원(YoY -2%), 415억원(YoY -13%)
전망. 면세는 YoY -40% 역성장 추정. 면세 채널은 올해 2분기부터 기저 부담 점진적 완
화 전망. 순수 국내는 MBS 및 이커머스 채널 고성장 중이나, 방판/백화점 등 전통 채널
매출 부진. 수익성은 고수익 채널 면세 매출 감소에 따른 부진 이어질 것으로 판단.
② 해외 매출액 및 영업이익은 각각 4,604억원(YoY 29%), 408억원(YoY 흑전) 전망. 1) 중
국은 영업손실 -180억원 추정. 중국 구조조정은 4분기 마무리 예정. 불리한 거래 구조 개
선 및 고정비 개선을 통해 구조적인 체질 개선 진행 중. 내년 2분기 BEP 달성 목표 중. 2)
북미 본업은 라네즈 중심 20%대 성장 추산. 라네즈 립/스킨케어 중심 성장 견인 중. 이니
스프리도 세포라 전 지점 입점을 통해 매출 모멘텀 지속 중. NEXT 라네즈 브랜드로 이니
스프리 성장 기대 중. 3) EMEA 본업은 라네즈 중심으로 3분기와 유사한 성장률 전망. 4)
COSRX 매출은 YoY 소폭 역성장, 마진율 20% 후반 전망. 북미/아세안 가격 정상화 작
업 및 전년 높은 기저 영향. 유럽 및 기타 신시장은 성장률 견조한 흐름 유지 중.
아모레퍼시픽의 목표주가를 19만원 → 16만원으로 하향 조정. 목표 주가 하향은 COSRX
실적 추정치 하향 조정 및 실적 기준 시점 변경 기인. 현재 중국 적자 지속 및 COSRX의
성장률 둔화가 아쉬움. 다만, 라네즈/이니스프리 중심 해외 성과 긍정적. 현재는 라네즈 매
출 성장 견인 중이지만, NEXT 라네즈 브랜드로 이니스프리 활약 기대. 이니스프리의 미국
세포라 입점 수는 23년 초 100개 미만 → 24년 초 400개 → 3Q24 600개(전 점포) 확대되
며 오프라인 보폭 확대 중. 선크림/세럼/에센스 카테고리 중심 강화 예정. 또한, 본업의 유
럽/기타 신시장 등 지역 커버리지 확대 흐름도 긍정적임