아모레퍼시픽 4Q24 Preview: 컨센서스 부합 예상

4Q24 Preview: 컨센서스 부합 예상
아모레퍼시픽의 4분기 실적은 연결 매출 1조원(YoY+14%), 영업이익 820억원(YoY+296%)
전망하며, 컨센서스에 부합할 전망이다. 면세가 부진함에도 이커머스 및 MBS 채널 기여도
확대로 국내 매출은 성장할 것으로 예상하며, 해외의 경우 북미/EMEA/일본(COSRX 제외)에
서 채널 접점 확대, 수요 확대 동반되는 것으로 보인다. COSRX의 4분기 실적은 매출 1.5천억
원(YoY+3%), 영업이익 464억원(YoY+11%) 추정하며, 우려 대비 양호할 것으로 보인다.
▶국내 화장품은 매출 4.7천억원(YoY+0.3%), 영업이익 501억원(YoY+5%, 영업이익률 11%)
전망한다. 면세/아리따움 등은 감소 예상하나, MBS/이커머스 등이 성장하며 국내 매출은 성
장할 것으로 보인다. ①면세 매출은 1천억원(YoY-25%, QoQ+18%) 전망한다. 대량 통관(다
이고) 물량은 현지 수요 부진 등으로 역성장 추정되나, 관광객 수요 증가로 전분기비 매출은
성장 예상한다. ②면세 외 매출은 3.6천억원(YoY+11%) 추정한다. 고정비 축소/마케팅 비용
효율적 집행 등으로 수익성(YoY+0.5%p) 개선 반영했다. ▶해외는 매출 4.8천억원(YoY
+35%), 영업이익 357억원(흑자전환) 추정한다. 중국은 거래구조 변경, 구조조정 등으로 부진
하나, 북미/EMEA 등은 본업 호조 및 COSRX 더해지며 고성장 기대된다. ①중국은 매출 20%
감소, 영업손실 200억원(YoY+284억원) 전망한다. 거래구조 변경에 따른 환입, 구조조정 비용
반영으로 약 100억원 수준의 일회성 비용 반영 감안했으나, 전년동기비 마케팅 비용 축소 등
으로 손실 규모는 크게 축소 될 것이다. ②미국은 매출 1.6천억원(YoY+102%), 영업이익 304
억원(YoY+345%) 전망한다. 기존 미국 매출은 953억원 예상하며, 이니스프리 입점 효과 더
해지며 20% 성장, 마케팅 비용 확대로 한자릿수 마진 기대한다. COSRX의 경우 한자릿수 매
출 감소, 수익성 유지 예상한다. ③EMEA는 매출 564억원(YoY+281%), 영업이익 107억원
(YoY+793%) 기대된다. 라네즈 중심의 본업은 수요 확대로 전년동기비 40% 성장 예상하며,
COSRX 또한 고성장 중으로 파악된다.
2025년: 중국 부담 축소 + 글로벌 확장 가속화
아모레퍼시픽은 ‘중국 부담 축소 + 글로벌 확장 가속화’ 등으로 2025년 이익 모멘텀 본격화
될 것으로 기대한다. 우선적으로 중국 체질 개선 뚜렷하며, 고정비/과도한 광고비/할인율 축
소 등으로 2025년 손익분기점 도달 전망한다. 그 효과는 1Q25부터 나타날 것이다. 글로벌의
경우 대부분의 지역에서 확장 속도 가속화 기대된다. 미국/EMEA/일본 중심으로, 유통사 파
트너십 활용 등을 통해 진출에 속도를 낼 것으로 보인다. 미국은 라네즈/이니스프리 외에 브
랜드 진출 추가되며, EMEA/일본 또한 진출 브랜드, 입점 채널 수 확대될 것이다. COSRX의
경우 성장 둔화 우려는 기업가치에 기반영 판단하며, 미주는 RX라인 중심으로 기여도 높일
것으로 보이며, EMEA/인도/중동 등의 지역 확대 통해 성장세 개선 될 것이다. 아모레퍼시픽
의 2025년 실적은 연결 매출 4.4조원(YoY+15%), 영업이익 4천억원(YoY +79%) 전망하며 투
자의견 BUY, 목표주가 19만원으로 상향한다. 대형주 최선호주 제시한다