현대제철 바닥 형성 중

4분기에도 부진한 봉형강 판매, 그러나 자회사 실적은 개선 전망
2024년 4분기 현대제철의 연결 매출액과 영업이익은 각각 5.8조원(YoY -4.5%, QoQ
+3.7%)과 833억원(YoY 흑.전, QoQ +61.6%)으로 영업이익은 시장컨센서스 1,020억원을
소폭 하회할 것으로 예상된다.
1) 3분기 비수기 종료 이후에도 여전히 부진한 봉형강 내수 영향으로 전체 판매량이 430만
톤(YoY -2.6%, QoQ +4.2%)에 그칠 것으로 예상된다. 2) 고로와 전기로 제품 모두 ASP와
원재료 가격이 동시에 하락하겠지만 원재료 가격 하락폭이 더 클 것으로 전망되어 대략 0.5
만원/톤 수준의 스프레드 확대가 예상된다. 3) 다만 제품가격 하락에 따른 재고평가손실 발
생과 감산 관련 비용 및 전기요금 상승 등의 영향으로 별도 영업이익은 전분기대비 감소할
것으로 전망된다. 4) 그에 반해 주요 자회사 가운데 하나인 현대스틸파이프의 수익성이 전
분기대비 크게 개선되며 연결 영업이익은 전분기대비 증가가 예상된다.
1분기 스프레드 유지. 일회성 비용은 축소 전망
계절적 비수기로 봉형강 중심의 판매 감소로 이어지며 현대제철의 1분기 전체 강재 판매
량은 422만톤(YoY -2.8%, QoQ -1.8%)을 기록할 전망이다. 한편, 지난해 4분기 중국 철
광석 수입가격은 평균 톤당 101불 수준으로 전반적으로 안정화되었지만 원/달러 환율 상
승이 원가 상승 부담으로 작용하겠으나 원료탄가격의 약세를 감안하면 1분기 현대제철의
고로 원재료 투입단가는 4분기와 유사할 것으로 예상된다. 조선사와의 후판 가격 협상 결
과를 예측하기 어려운 상황으로 추후 인하된다 하더라도 기타 제품 가격 인상으로 상쇄할
수 있을 전망이다. 봉형강의 경우 특히 철근 제강사들이 유통상들 대상 저가 공급을 한동
안 중단하겠다고 선언하면서 유통가격이 연말부터 반등에 성공한 상황으로 1분기 스프레
드 축소 가능성은 제한적이라 판단된다. 동시에 1분기에는 일회성 비용이 축소될 것이라
는 전망까지 감안하면 1분기 현대제철의 영업이익은 683억원(YoY +22.4%, QoQ -18.0%)
을 기록할 전망이다.
투자의견 ‘BUY’와 목표주가 43,000원 유지
현대제철에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 43,000원을 유지한다. 지난해 실적은 부진했지
만 올해는 중국산 수입 규제 강화, 하반기 강관 수출 이익률 회복 및 국내 봉형강 수요 회
복에 따른 실적 개선이 가능할 것이라 예상된다. 현재 주가는 여전히 밴드 최하단 수준인
PBR 0.15배로 밸류에이션 부담도 제한적이다4분기에도 부진한 봉형강 판매, 그러나 자회사 실적 개선 전망
2024년 4분기 현대제철의 연결 매출액과 영업이익은 각각 5.8조원(YoY -4.5%, QoQ
+3.7%)과 833억원(YoY 흑.전, QoQ +61.6%)으로 영업이익은 시장컨센서스 1,020억원을
소폭 하회할 것으로 예상된다.
1) 3분기 비수기 종료 이후에도 여전히 부진한 봉형강 내수 영향으로 전체 판매량이 430만
톤(YoY -2.6%, QoQ +4.2%)에 그칠 것으로 예상된다. 2) 고로와 전기로 제품 모두 ASP와
원재료 가격 모두 하락하겠지만 원재료 가격 하락폭이 더 클 것으로 전망되어 대략 0.5만원
/톤 수준의 스프레드 확대가 예상된다. 3) 다만 제품가격 하락에 따른 재고평가손실 발생과
감산 관련 비용 및 전기요금 상승 등의 영향으로 별도 영업이익은 전분기대비 감소할 것으
로 예상된다. 4) 그에 반해 주요 자회사 가운데 하나인 현대스틸파이프의 수익성이 전분기
대비 크게 개선되며 연결 영업이익은 전분기대비 증가가 예상된다.