4Q24 영업이익 -2,255 억원 잠정 발표, 컨센서스 하회
>> 4Q24 잠정 실적은 매출액 6.5조원(-6%QoQ, -19%YoY), 영업이익 -2,255억원(적자 전환 QoQ, 적자 전환
YoY)으로, 시장 컨센서스 하회(영업이익 컨센서스 -1,870억원) 및 당사 추정치 부합(영업이익 -2,115억원).
4Q24 AMPC 효과는 3,773억원으로, 약 7.7GWh(환율 1,396원/달러 가정)가 반영된 것으로 추정되며, AMPC 효
과를 제외한 영업이익은 -6,028억원(영업이익률 -9.3%)으로 적자 기록. 4분기 매출이 컨센서스를 하회한 배경은
유럽/북미 연말 재고 조정 영향으로 중대형 전지 판매량이 기대치에 못 미쳤으며, ESS 부문의 매출이 일부 이연
된 것으로 보임. 한편, 소형 전지의 경우도 주요 고객사의 모델 체인지로 인한 재고 조정 영향으로 판매량이 전
분기비 감소한 것으로 추정. 불용재고 관련 대규모 일회성 발생(약 3,000억 추정), 가동률 하락에 따른 고정비 부
담 상승, 메탈 가격의 부정적 래깅 영향 및 Stellantis JV 가동에 따른 초기 가동 비용으로 수익성 악화
>> 북미 출하량의 경우 전분기 대비 감소하며(9.8GWh 7.7GWh) AMPC 규모도 전분기 대비 축소. 지난 3Q24에
는 GM이 신차 출시를 앞두고 Ultium 2공장 램프업 등 배터리 재고 축적에 집중했으나, 연말 재고 조정에 돌입
함에 따라 출하량이 줄어든 것으로 파악. 실제로 3Q24 누적 소매 판매량이 70,194대인 점 감안하면(3Q24 누적
도매 판매 약 120,000대 추정), 여전히 재고가 높은 수준으로 올해 상반기에도 재고 조정 지속 가능성이 높다고
판단. 단, 한 가지 변수로는 이미 가동 중인 미국 공장의 경우 AMPC 불확실성을 앞두고 1H25에 생산 및 판매
량을 극대화하여, AMPC 수령 금액을 미리 최대로 받아 갈 가능성도 존재하며, 소매 판매도 30D 조항 불확실성
을 앞두고 선구매 효과 가능성 상존
◎ LG 에너지솔루션 단기 실적 부진은 불가피하나, Tesla Supply Chain 으로서 모멘텀 유효
>> 당사의 보고서 ‘확증편향의 함정’(24/11/25)에서 언급했듯이, 본격적인 업황 회복은 2026년에나 가능할 것으로
보이나 주가 선행성(6개월) 감안 시 올해 하반기부터는 섹터의 추세적인 반등이 가능할 것으로 전망. 즉, 2025년
에 대한 섹터 의견은 2025년 상반기(Neutral) 하반기(Overweight)로 유지하며, 그중 올해는 Tesla Supply
Chain의 수혜 강도가 높을 것이라고 판단. 특히 신차 출시 일정(Model Y Facelift, Cybertruck 저가 트림 등)을
감안한 2170 업그레이드 제품과 4680 신규 폼팩터 출하가 실적을 견인할 전망으로, 하반기 램프업 시 동사에
대한 수혜 커질 것으로 판단
>> 한편 동사는 전기차 수요 둔화에도 불구하고, 최근 르노, 포드, 벤츠, 리비안 등 고객 다변화를 본격화 중. 25년
에도 EV/ESS 수주 모멘텀 지속될 것으로 보이며, Tesla Supply Cain으로서 성장성 부각될 전망
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