LS ELECTRIC 25년 이후 성장 그림, 긍정적 포인트 다수

4Q24 영업이익 yoy 대호조 & 컨센서스 상당수준 초과 전망
4Q24 연결영업실적은 매출 10,986 억원(yoy +7%), 영업이익 974 억원(yoy
+43%)으로서 전년동기 대비 매출은 견조한 성장, 영업이익은 대호조를 시현할 것으로
추정한다. 영업이익은 당사 및 컨센서스 전망치(800 억원 중반대)를 상당수준 초과할
것으로 추정하는데 이는 4Q24 원화약세 효과를 감안한 것이다. 동사의 경우 원달러환율
변화에 따른 영업이익 증감 영향은 10 원당 30-40 억원인데 4Q24 분기평균
원달러환율은 QoQ +40 원이고 3Q24 실적발표 시점인 10 월말 시점 환율 대비로도
+20원이다. 다만, 원화약세에 따른 영업이익 및 외화자산 외환이익 증가는 환율변동 관련
리스크를 헷지하기 위한 통화선도거래에 따른 파생상품손실로 상당부분 상쇄된다. 즉,
환율변동 영향은 세전이익단에선 대체로 중립적이다.
4Q24 실적의 핵심은 환율효과 제외해도 가이디언스에 부합한다는 점
4Q24 영업실적의 핵심 관전포인트는 환율효과를 제외해도 영업이익은 800 억원대
중후반 정도로서 컨센선스에 부합하며 2024 년 연간 영업이익이 사측에서 연초부터
제시한 가이디언스에 부합한다는 점이다. 즉, 미국시장 배전반 납품 관련 비용 반영의
분기별 시차로 2Q24 영업이익은 컨센선스 대비 200 억원 이상 초과하는 서프라이즈,
3Q24 영업이익은 컨센서스 대비 200 억원 하회하는 쇼크를 시현하는 등 변동성이
컸으나 2Q24-3Q24 통합 영업이익은 예상치에 부합한 것이었고 2Q24-3Q24 변동성과
달리 4Q24 영업이익은 가이디언스 및 컨센서스에 부합한다는 점이다.
2024년 수주, 고성장 & 공격적 가이디언스도 초과 전망
2024 년 수주 가이디언스는 신분류 기준으로(사업보고서 분류 기준과는 다소 차이가
있음) 26,000 억원으로서 yoy +57%의 매우 공격적 목표인데 1Q24-3Q24 누계수주가
18,487 억원이므로 4Q24 수주 가이디언스는 7,513 억원(yoy +116%, qoq +21%)이다.
24.12.02 공시한 KAPES 로부터의 동해안-동서울 HVDC 변환설비 1 건의 수주액만
5,610 억원임을 감안할 때 4Q24 수주액은 가이디언스를 초과할 가능성이 크며 2024 년
수주액은 yoy +60% 이상 고성장을 시현하며 가이디언스도 초과할 것으로 예상한다.
초고압 변압기 Capa 공격적 증설. 2027년 이후 매출 성장성 기여
(주)KOC 전기 실적(울산 초고압변압기 공장 매출 연간 500 억원, 부산 배전변압기 공장
매출 연간 500 억원)은 1Q25 부터 연결로 반영된다. (주)KOC 전기 울산 초고압변압기
공장 증설(연간매출 500억원 → 1,000억원)은 24년 12월 완료되었으므로 1년 남짓의
수주-매출 lead time 감안 시 증설물량 매출반영은 4Q25-1Q26부터일 것으로 예상한다.
부산 자체 초고압변압기 공장 Capa는 연간매출 1,800 억원에서 증설 후 7,000 억원으로
5,200 억원(1 차 공시 +2,200 억원, 2 차 공시 +3,000 억원) 증가하는데 25 년 10 월말
증설 완료 예정, 1 년 남짓의 수주-매출 lead time 감안 시 증설물량 매출반영은 4Q26-
1Q27 부터일 것으로 예상한다. 25 년 10 월말 증설 완료 후 가동율 ramp up 기간은
최대한 단축하여 1H26 안에 증설물량 가동률을 Full 로 끌어올릴 계획이다.
TP 24만원 유지. Buy 유지. 25년 이후 성장 그림 우수
1) 24년 수주 고성장, 2) 초고압변압기 공장 공격적 Capa 증설(27년부터 본격 매출기여),
3) 배전 시장 호황 강도 강화 추이 전망(배전반은 올해 상반기까지는 Slow 하나 배전시장
호황 강도는 25-27 년 전반적 강화 추이 예상), 4) 배전기기 미국시장 진출(1H25 Top 5
중 2 개 포함 25 개 대리점과 계약 예정. 현재 계약공정률 80%), 5) 자동화 부문 및
중국법인 등 경기회복 시 성장성 회복, 6) 신재생 부문의 2024 년 시작한 SBB
PJ(Samsung Battery Box. 삼성 SDI 의 미국 태양광 업체 Nextra Energy ESS
구축사업에 대해 동사가 PCS, 인버터, 배전반, 배전기기 등 납품)의 2025 년 하반기 납품
본격화(영업손실 축소 효과도 있음) 등 감안 시 매출 성장성은 24 년은 yoy flat 수준으로
주춤하지만 25 년은 큰 폭으로 반등 후 26 년 이후 수년간 그림도 상당히 우수하다.