휴젤 모멘텀의 실적 전환 시작

WHAT’S THE STORY?
온전히 성장에만 집중할 2025년: 휴젤은 톡신/필러/스킨부스터/리프팅 실 등 장비류 시술
을 제외한 전 품목을 판매하며 고른 매출 분포를 보유 중. 특히 핵심 제품인 톡신의 경우
미국/중국/유럽 전 지역 허가 획득, 필러는 중국/유럽 허가를 획득하여 한국 에스테틱 업체
중 가장 넓은 지역 커버리지를 보유. 2022년부터 2024년 10월까지 주가에 악영향을 미쳤던
ITC 소송 이슈 또한 무혐의 판정으로 일단락되며 소송 비용 제거와 함께 2025년 미국 톡신
사업 본격화 전망. 3분기 실적에서 반영된 초도 물량(100억원~120억원 추정)은 기존 수출
지역 대비 높은 가격을 통한 마진 성장의 가능성을 확인시켜준 상황(3Q24 매출총이익률
+3.9%p q-q). 다만 여섯 번째 미용용 톡신으로 미국에 진출하는 만큼 파트너사의 Benev
영업전략에 따른 매출 추이 확인 필요. 미국 외에도 주요 매출처인 아시아(중국 포함)/남미
톡신 매출 정상화와 함께 견고한 필러 매출에 힘입어 2025년 매출액 4,712억원(+20.5% y-
y), 영업이익 2,353억원(+31.9% y-y) 전망.
투자의견 BUY, 목표주가 40만원 유지: 3분기 호실적 발표 이후 4분기 미국으로의 추가 선
적에 대한 기대감 소멸 및 국내 의료미용업체 투자 심리 악화로 인해 주가 18% 이상 하락
했으나 2025년 성장 모멘텀 변동 없음. 미국 톡신 공식 론칭은 1Q25 예정으로 현재는 파트
너사 고객 일부를 대상으로 제품 소량 공급 중. 필러 매출 또한 중국/유럽을 중심으로 꾸준
하게 매출 성장하며 회사 실적의 35%(2024 추정치 기준) 수준을 안정적으로 지탱하고 있
는 상황이며, 중국에서는 사환제약의 톡신 매출 정상화와 함께 톡신/필러 제품의 마케팅 시
너지 기대. 안정적인 실적 성장뿐만 아니라 주가 변동성에 대응하며 꾸준한 자사주 취득 및
소각 절차를 진행(2023년 500억원 자사주 취득 공시 2회, 550억원 규모 소각 공시 1회,
2024년 750억원 규모 자사주 취득 공시 1회 진행)하며 실질적인 주주 가치 제고를 병행하
는 종목인 만큼 투자의견 BUY 유지.