금호건설 정상화의 시작

목표주가 4,000원 유지. 실적 정상화의 시작
금호건설에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 4,000원 유지. 목표주가는 ‘25년 추정
BPS에 최근 5개년 하단 PBR 0.37배와 최근 5개년 평균 PBR 0.53배를 평균한 값
(0.45배)을 적용. 3Q24 대규모 부실 정리에 따른 연간 실적 추정치 하향으로 지난 보
고서에서 목표주가 하향했지만, 기존 예상과 달리 4Q24부터 본격적인 실적 정상화가
시작 될 것으로 전망. 최근 주가는 3Q24 대규모 손실과 부동산 시장 저조 지속 우려
로 부진한 모습을 보였지만 향후 주가는 ① 최근 2년간 지속적 주가 하락에 따른 저
PBR 매력 부각, ② 4Q24 부터 시작될 영업이익 흑자전환 및 ③ 대한항공-아시아나 항공
합병 승인에 따른 아시아나 보유 지분 가치 부각 등 호재 반영으로 점진적인 주가 상승이
기대 됨. 매수 추천.
4Q24 영업이익 73억원(YoY +43.8%), 원가율 정상화 및 도급 계약 증액
4Q24 매출액 4,817억원(YoY -21.3%), 영업이익 +73억원(YoY +43.8%), 매출액 크게 감
소 불구, 전분기 전부문에 대한 잠재부실 손실 처리에 따른 원가율 정상화 및 기 손실처리
분 일부 환입으로 영업이익 대폭 개선 전망. 토목(YoY +2.9%)은 매출액 감소 불구, 원가
율 개선에 힘입어 소폭 이익 개선. 건축(YoY -8.2%)은 원가율 정상화 불구, 전년비 매출
액(YoY -20.5%) 영향으로 이익 감소. 주택(YoY -29.3%)은 기존 주택 현장 일부 종료에
따른 매출액(YoY -27.3%) 영향으로 원가율(YoY -0.6%p) 개선 불구 감익. 하지만 기 손
실처리분에 대한 일부 환입, 일부 도급 계약 증액 등 영향으로 영업이익 시장 기대치(45억
원) 상회할 전망.
☞ ‘24년 매출액 1.9조원(YoY -15.5%), 영업이익 -1,800억원(YoY 적자전환), 2~3Q24
연속 적자로 연간 영업이익 적자 불가피. 하지만 업계 공통 문제인 ‘21~22년 착공 물량에
대한 선제적 손실 처리로 4Q24를 시작으로 점진적 실적 턴어라운드 기대.