에스원 4Q24 Preview: 두드리고 가는 돌다리

계절적 요인 외에는 무난하고 안정적 실적 기조 지속될 전망
에스원의 4분기 매출액은 7,311억원으로 전년동기대비 유사한 수준, 컨센서스에 비교
적 부합할 전망이다. 영업이익은 464억원으로 전년동기대비 10.3% 증가, 컨센서스
영업이익 467억원에 부합하는 무난하고 안정적인 실적을 기록할 전망이다. 시스템보
안서비스, 보안상품의 4~5%대의 탑라인 YoY 성장과, 건물관리 부문의 성장세 지속으
로 안정적이고 무난한 매출 성장이 지속될 것으로 보이며, 이에 따라 영업이익 역시
YoY 성장이 지속될 것으로 가정하고 있다. 4분기는 수선성 비용 집행 등의 영향으로
통상적으로 QoQ 마진 감소가 나타나지만, 그 밖에 원가 및 비용단에서의 특이사항이
나타날 가능성은 현 시점에서 제한적으로 판단한다.
Recurring Revenue의 안정성, AI 보안솔루션의 확장 기대감
에스원에 대해 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 기존 70,000원에서 77,000원으로 상
향 조정한다. 이는 2025년 에스원의 예상 EPS에 글로벌 보안업체 Peers 평균 PER
에서 보수적으로 10% 할인한 멀티플을 적용한 수준이다. 4분기 국내 상장사들의 본격
적인 비용 반영 등에 따른 이익 눈높이가 하향되는 가운데, 가입자 수와 물가상승률에
상대적으로 연동되는 계약 체계를 통해 Recurring Revenue가 발생하는 에스원의 실
적 안정성이 재부각되는 시점이다. 또한, 보유하고 있는 AI 보안솔루션의 적용 분야 확
대 가능성과 정보보안을 위한 클라우드 기반 보안 라인업 강화 등은 장기적으로 에스
원의 진입 가능한 시장 풀을 확대해준다는 측면에서 긍정적으로 보인다. 60%의 높은
배당성향과 주주가치 제고 의지를 고려한다면 현 시점에서는 방어주로서 손색 없는 타
이밍으로 판단하고 있다.