SK하이닉스 Market-Weight 전략 유지 권고

투자포인트]
■ 동사의 FY25 예상 BPS에 연간 저점 P/B 배수들의 평균값인 0.97배를 적용할 경우 11만원의 주가가
도출되므로 과거와 같은 환경이라면 동사 현주가는 35% 가량의 추가 하락 가능성을 보유한 것으로 계산됨
■ 단 업계 최고 수준으로 올라선 동사의 경쟁력을 반영해 이번 싸이클에서 동사 고점 배수는 기존의 1.8배
수준에서 2.65배까지 상승했음. 따라서 HBM 호황 및 동사 경쟁력이 유지된다면 동사 최저점 배수 역시 과거의
0.97배보다 매우 높은 1.45배 수준 (16만원)에서 형성될 수 있음
■ 동사에 대한 신규 목표주가를 FY25 예상 BPS에 업황 호황기 동사 평균 P/B 배수인 1.54배를 적용하여 도출한
180,000원으로 제시함. 향후 경기, 업황 둔화 Risk를 감안 시 당분간은 Market-Weight 전략 유지를 권고
■ 동사 4Q25 영업이익은 QoQ 12% 증가하는 7.9조원으로 전망됨. HBM과 eSSD 판매 비중이 높은 동사의
4Q24 ASP 증감률이 경쟁사 대비 상대적으로 양호할 듯. 단 동사 분기 실적은 1Q25부터 둔화될 것으로 예상됨.
HBM 가격의 안정에도 불구하고 1Q25부터는 DDR4, NAND 가격의 급락과 DDR5의 가격 하락이 시작될
전망이며 동사 실적도 이에 따른 악영향에서 벗어나기 어려울 것으로 판단됨