Lg이노텍 시간이 조금 더 필요해요

투자의견 Buy를 유지하되, 목표주가를 기존 255,000원에서 205,000원으로 하향한다. 당초 지난 10년 간 연
저점 P/B들의 평균인 1.04배를 목표로 했으나, 여기서 20% 추가 할인한 0.83배를 목표로 한다. 최근 환율이
급등하면서 4Q24 실적이 예상보다 좋게 나올 가능성이 커졌다. iPhone 수요도 전년과 비슷하거나 소폭 덜
팔리는 분위기라 우려 대비 나쁘지 않다. 다만, 경쟁심화와 관련된 우려가 해소되기까지 시간이 필요하며, 당분간
제한된 범위에서의 등락을 전망한다.
■ 주가 하락 속도가 상당히 가팔랐고, 지난 10년 간 공고한 하단 역할을 해왔던 P/B 0.9배마저 크게 하회했다.
카메라의 추가적인 업그레이드가 체감하는 가운데, 공급망 내 경쟁이 심화될 것이라는 우려가 커졌기 때문이다.
이는 3Q24 수익성이 기대에 미치지 못했던 이유 중 하나다.
’24년 들어 카메라 경쟁사가 Capex를 공격적으로
늘리고 있는 상황이라는 점을 경계한다.
■ 업사이드는 iPhone 판매 호조 가능성이다. 당사는 iPhone 출하량을 CY24년 2.2억대, 25년 2.3억대, 26년
2.4억대로 전망한다. Siri의 기능 개선과 Lock-in 효과에 따른 장기적인 M/S 확대 사이클을 예상하기 때문이다.
이와 관련된 변곡점은 ‘개인화된 Siri’가 지원될 것으로 전망되는 ’25년 3~4월이 될 것으로 보인다.