두산테스나 모바일이 좋아지는 시점에 주목

3Q24 Review: 컨센서스 하회
두산테스나는 3Q24 매출액 987억원 (+11% YoY; 이하 YoY), 영업이익 110억원(-
37%), 순이익 59억원(-62%)을 기록했다. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회
했다(컨센서스 대비 매출액 -3%, 영업이익 -38%). 차량용 SoC 증설분 온기 반영
에 따른 감가상각비 증가(+25억원 QoQ), 상반기 이연된 성과급 충당금 증가(25억
원) 영향으로 수익성이 기대치를 크게 하회했다.
모바일 제품군의 수요 약세 이어진 실적
모바일 제품군의 수요 약세가 여실히 나타난 실적이었다. [CIS] 고단가 200MP 주
문이 부진한 영향에 60%를 소폭 상회하는 가동률을 기록했다. [AP] 국내 고객사
AP 물량 감소를 북미 고객사 물량 증가가 일부 상쇄했으나 전분기 대비 매출액은
소폭 감소했다(-10% QoQ 추정). [차량용] 전분기 대비 소폭 감소했으나 80% 가까
운 견조한 가동률을 기록한 것으로 추정된다. [NAND 컨트롤러 IC] 매출액이 +50%
QoQ 증가하며 전체 SoC 내 매출 비중은 22%까지 상승했다(vs. 2Q24 15%).
모바일 수요 회복 및 고객사 사업 개선 확인 시 주가 반등 전망
부진한 모바일 업황 및 고객사 파운드리 사업의 난항이 이어지고 있다. 동사는 수
요 전망 하향에 따라 2025E 보수적인 투자 기조를 가져갈 전망이다. 공격적 증설
기반 외형 성장이 둔화되는 상황으로 판단된다. 현재 동사는 12MF PER 10배에서
거래되며 밴드 하단에 위치해 추가적인 하락 여력은 제한적이라는 판단이다. 본격
적인 주가 재평가는 1) 모바일 수요 환경 개선, 2) 고객사 파운드리 사업 확장이 확
인되는 시점에 가능할 전망이다. 두산테스나에 대해 투자의견 Buy, 적정주가는 추
정치 하향 조정을 반영해 34,000원(-26% 하향)으로 제시한다.