DB손해보험 3Q24 Review: 견고한 수익성

3Q24 당기순이익 4,539억원: 컨센서스 상회
DB손해보험 3Q 당기순이익은 4,539억원 (+24.9% YoY, -16.1% QoQ)으로 컨센서스
를 3.3% 상회했다. 보험손익은 일회성 비용 외에도 제도적 변경 영향, 손해율 상승
등으로 부진했으나, 투자손익은 양호했다.
[보험손익] 전년동기대비 10.8% 감소했다. 1) 장기보험은 전년동기대비 2.0% 감소
했다. CSM상각익은 CSM 잔액 순증 (+5.8% YoY) 기반 견조했다 (+7.8% YoY). 다
만 예실차 및 기타는 제도적 변경 영향, 손실계약부담 증가로 부진했다 (적전
YoY). 2) 일반/자동차보험손익은 일회성 비용 (정산재보험료 500억원), 자동차 손해
율 상승 (+5%p YoY) 등으로 부진했다 (4억원 vs. 3Q24 369억원).
[CSM Movement] CSM은 13.2조원 (+1.8% QoQ)로 증가세를 유지하고 있다. 1)
CSM 조정은 사업비 제도적 변화로 전분기대비 적자전환되었으나, 2) 신계약 CSM
은 수익성 (18배 vs. 2Q24 17배) 중심 판매전략으로 전분기대비 12.6% 증가했다.
[투자손익] 전년 대체투자 평가손실 기저효과 및 금리 하락 기반 보유이원 상승
(+13bp YTD)으로 큰 폭으로 회복되었다.
[K-ICS비율] 1) 듀레이션 갭이 개선된 가운데 (-0.3 vs. 2Q24 -0.5), 2) CSM 순증
기반 자본비율이 안정적으로 관리되고 있다 (229%; -0.3%p QoQ).
중장기 자본정책 이행 여력 충분
동사에 대해 투자의견 Buy, 적정주가 150,000원을 유지한다. 4Q 중 무저해지 가정
변경 관련 영향 확인이 필요하나, 1) 200%를 안정적으로 상회하는 K-ICS비율을 보
유하고 있는 가운데, 2) 해약환급금준비금 제도 개선 영향 (-7,500억원 예정) 고려
시, 자본정책 (중장기 목표 주주환원율 35%) 이행 가능성은 높은 것으로 판단한다.