키움증권 브로커리지 명가, 근데 이제 IB 를 곁들인

투자의견 매수, 목표주가 157,000 원으로 커버리지 개시
키움증권에 대해 투자의견 매수, 목표주가 157,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표
주가는 24E BVPS 196,590 원에 Target PBR 0.8 배를 적용하여 산출했다. 투자리스
크로는 높은 증시 민감도 및 금투세 등 관련 불확실성 등을 제시한다.

브로커리지 강점 지속되는 가운데 PF 중심으로 IB 확대 중
키움증권은 온라인 브로커리지 중심 증권사로 지속적으로 국내 브로커리지 M/S 1 위를
기록하고 있다. 따라서 1) 국내 증시 거래대금과 2) 신용융자 규모 등에 따른 실적 민
감도가 다소 높지만 폭넓은 고객 기반을 바탕으로 일정 수준의 이익을 꾸준히 기대할
수 있다고 판단한다. 22 년~23 년 중 급격한 금리 상승 영향으로 일 평균 20 조원을 하
회하던 국내 증시 거래대금이 1) 밸류업 프로그램 및 2) 금리 인하 기대감 등 영향으로
24 년 상반기 중 다시 20 조원을 상회했으며 하반기 기준금리 인하 시 유동성 증가에
따른 증시 자금 유입 등이 추가적으로 예상되는 만큼 브로커리지 중심 견조한 실적을
전망한다. 금투세 등 불확실성 지속되는 점은 다소 부담요인이지만 최근 PF 를 중심으
로 IB 부문을 확대하며 수익 구조를 다각화시키고 있는 만큼 안정적 실적이 지속될 전
망이다. 수도권 등 입지 양호한 지역 위주로 적정 수준의 LTV를 기준으로 PF 딜을 확
대하고 있는 만큼 건전성에 대한 우려도 제한적이라고 판단한다.
Company Data
발행주식수 2,553 만주
시가총액 3,370 십억원

2024E 지배순이익 8,428 억원(+93.2% YoY) 예상
키움증권의 24E 지배순이익은 8,428 억원(+93% YoY)로 거래대금 확대에 따른 브
로커리지 손익 개선, PF 이익 확대 및 SG 사태 기저효과로 큰 폭의 증익을 예상한다.
다만 다른 대형 증권사에 비해 상대적으로 채권 북이 작고 주식 중심으로 프랍 북을 운
용함에 따라 금리 하락에 따른 손익 개선 영향보다 증시 민감도 영향이 크게 나타나는
만큼 최근 시장 부진은 일부 부담요인이 될 것으로 예상한다. 기업가치 제고 방안에 따
라 자사주 35 만주 취득 결정을 하는 등 최소 30% 수준의 주주환원율 타겟 이행을
위한 노력을 지속하고 있는 점은 긍정적이라고 판단한다. 절대적인 주주환원율은 배당
수익률(24E DPS 6,000 원 기준 4.5%) 등을 감안했을 때 다소 아쉽지만 초대형 IB
자본 요건 등 달성을 위한 자본 확충의 필요성을 고려할 필요가 있다고 판단한다.