삼성증권안정성이 돋보이는 팔방미인

투자의견 매수, 목표주가 57,000 원으로 커버리지 개시
삼성증권에 대해 투자의견 매수, 목표주가 57,000 원으로 커버리지를 개시한다. 목표
주가는 24E BVPS 81,377 원에 Target PBR 0.7 배를 적용하여 산출했으며 투자리스
크로는 증시 변동 등에 따른 불확실성 확대 등을 제시한다.

리테일과 IB 모두 경쟁력을 확보하며 안정적 사업 구조 확보
삼성증권은 브랜드 파워에 기반한 폭넓은 고액자산가 고객 기반 등 핵심 고객을 중심
으로 리테일 부문에서 뚜렷한 강점을 보유하고 있어 브로커리지 및 WM 을 중심으로
안정적인 이익이 예상된다. 또한 과거 보수적인 리스크 관리로 상대적으로 이익 확대
폭이 더딘 모습을 보여왔던 IB 부문도 지속적인 조직 확대 등을 바탕으로 IPO 등 전통
IB 및 부동산 PF 를 포함한 구조화 금융 전반적으로 이익 체력이 많이 개선된 만큼 리
테일/기업금융 전반에 걸쳐 안정적인 이익 구조가 확보되어 있다고 판단한다. 보수적인
리스크 관리로 해외 상업용부동산 등 익스포저가 크지 않고 부동산 PF 도 후순위 딜
규모가 제한적인 수준에 그친 만큼 상존하는 부동산 자산 관련 불확실성에서 상대적으
로 자유로울 것으로 예상된다. 트레이딩에 있어서도 넓은 대고객 기반을 바탕으로 RP
북, ELS 헤지북 등 채권 중심의 운용이 이뤄지고 있는 만큼 금리 하락에 따른 평가손
익 개선을 지속적으로 기대해볼 수 있을 것으로 예상된다. 향후 규제 리스크 해소 이후
발행어음 인가 등 신사업 진출에 기반한 Upside 도 노려볼 수 있다고 판단한다.

60일 평균 거래대금 18 십억원
2024E 지배순이익 8,291 억원(+51.5% YoY) 전망
삼성증권의 24E 지배순이익은 8,291 억원(+51.5% YoY)를 전망한다. 리테일/기업금
융 모두 견조한 실적이 지속되는 가운데 시장금리 하락에 따라 운용손익 개선을 예상
한다. 기업가치 제고 방안은 그룹 전반에 걸친 분석이 필요할 것으로 예상되는 점을 감
안했을 때 다소 시간이 걸릴 것으로 보이지만 기존 약 35% 수준의 배당성향 기준으
로도 약 7% 수준에 달하는 배당수익률이 예상된다. 기본적으로 자본 규모에 따라 영
위할 수 있는 사업 영역이 확대되는 증권업종 특성을 감안했을 때 IMA 등 사업을 영
위하기 위한 요건인 자본 8 조 수준을 달성한 이후 본격적으로 주주환원이 확대될 것으
로 전망한다.