한국금융지주 우려에서 점점 벗어나는 국면

투자의견 매수, 목표주가 91,000 원으로 커버리지 개시
한국금융지주에 대해 투자의견 매수, 목표주가 91,000 원으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 24E BVPS 152,433 원에 Target PBR 0.59 배를 적용하여 산출했다. 투
자리스크로는 1) 부동산 PF/해외 대체투자 관련 건전성 측면의 불확실성, 2) 경쟁사 대
비 상대적으로 낮은 주주환원율 등을 제시한다.

증권 중심으로 우려 대비 양호한 실적 지속 중
한국금융지주의 핵심 자회사 한국투자증권은 부동산 PF 등 IB 부문의 강점을 바탕으
로 업계 내 상위권의 ROE 를 기록해왔으나 22 년~23 년 중 가파른 금리 상승으로 1)
부동산 시장 부진에 따른 PF 딜 위축, 2) 보수적인 충당금 적립 및 3) 해외 부동산 관
련 수익증권 감액처리 등을 추진함에 따라 다소 부진한 실적을 기록하는 모습이 나타
났다. 다만 23년 말부터 신규 부동산 PF 딜이 재개되는 등 IB 중심으로 실적이 회복되
는 등 최근 금리 하락 등과 맞물려 빠르게 ROE 가 개선될 것으로 전망한다. 향후 사업
성 평가에 따른 추가적인 PF 충당금 적립, 해외 부동산 관련 추가 손실 발생 가능성
등이 상존하고 있음을 감안해도 IB/트레이딩을 중심으로 견조한 실적을 기대해 볼 수
있을 전망이다. 다만 1) 저축은행, 캐피탈 등 증권 외 자회사의 경우 증권과 달리 부동
산 PF 부진 등 영향이 계속되는 모습이 나타나고 있으며 2) 밸류업 프로그램에 있어서
도 구체적인 내용이 언급되지 않은 점 등은 다소 부담요인이라고 판단하며 향후 1) 부
동산 시장 등의 추가적인 개선, 2) 경쟁사 대비 낮은 주주환원율을 정당화할 수 있는
ROE 레벨 등이 확인될 때 할인율이 본격적으로 해소될 것으로 예상한다.
주요주주

2024E 지배순이익 9,939 억원(+40.6% YoY)
한국금융지주의 24E 지배순이익은 9,939 억원(+40.6% YoY)를 예상한다. 23 년 중
해외 부동산 관련 대규모 감액 및 부동산 PF 적립에 따라 관련 부담이 완화된 가운데
신규 PF 딜 회복 및 금리 하락에 따른 트레이딩 손익 개선을 바탕으로 전반적인 실적
이 개선될 전망이다. 증권 별도 기준 자본은 23 년 이후 8 조를 상회하고 있는 만큼
IMA 등 신사업 진출에 제약이 없을 것으로 예상되는 만큼 향후 보다 탄력적인 북 활
용을 기대할 수 있을 것으로 예상한다.