미래에셋증권 방향성 측면에서는 더할 나위 없음

투자의견 매수, 목표주가 10,000 원으로 커버리지 개시
미래에셋증권에 대해 투자의견 매수, 목표주가 10,000 원으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 24E BVPS 15,699 원에 Target PBR 0.62 배를 적용하여 산출했으며 투
자리스크로는 1) 자본 대비 상대적으로 아쉬운 ROE, 2) 해외 부동산 대체투자 관련 불
확실성 및 3) 투자자산 관련 실적의 낮은 가시성을 제시한다.

핵심 사업의 방향성은 긍정적. 궁극적인 관건은 수익성
미래에셋증권의 가장 큰 강점으로는 핵심 사업의 중장기적인 전망 등 방향성을 제시할
수 있다고 판단한다. 동사가 주력해왔던 주요 사업 부문으로는 크게 퇴직연금 및 해외
사업 등을 제시할 수 있는데 1) 베이비붐 세대 등의 은퇴나 2) 국내 경제의 제한적인
성장 여력 등 대내외 환경 요인을 감안했을 때 중장기적 관점에서 지속가능한 성장 및
실적 확대를 기대해 볼 수 있을 전망이다. 다만 1) 해외 부문 확대 과정에서 해외 상업
용 부동산 관련 손실이 확대되는 등 투자자산 관련 실적이 다소 부진한 모습이 이어지
고 있으며 2) 이러한 영향으로 보유 자본 대비 상대적으로 낮은 ROE 가 지속되고 있
고, 3) 상대적으로 높은 투자자산 관련 실적 변동성으로 전반적인 실적의 예측가능성이
부진함에 따라 방향성 측면의 긍정적 영향이 밸류에이션에 온전히 반영되고 있지 않다
고 판단한다. 향후 1) 해외 상업용부동산 등 관련 우려가 해소되고 2) 적극적인 주주환
원 확대 등을 바탕으로 3) ROE 가 유의미한 개선세를 보일 때 본격적으로 Upside 를
확인할 수 있을 것으로 전망한다.

2024E 지배순이익 8,379 억원(+156.2% YoY) 전망
미래에셋증권의 24E 지배순이익은 8,379억원(+156.2% YoY)를 전망한다. 해외부동
산 관련 손실이 축소되는 가운데 채권 평가손익 개선, 브로커리지/IB 수수료 손익 개선
에 따른 실적 개선이 예상되며 하반기 중 홍콩법인 감자 관련 환차익, 여의도 사옥 매
각이익 등 일회성 이익이 추가적으로 반영될 것으로 전망된다. 주주환원에 있어서는 매
년 최소 보통주 1,500 만주, 2 우선주 100 만주 소각을 포함하여 35%를 목표하고 있
지만 23 년 중 전반적으로 실적이 부진할 때 50% 이상까지 총 주주환원율을 확대했
던만큼 향후 실적에 따라 추가적인 주주환원율 확대를 기대해볼 수 있을 전망이다.