LIG넥스원 3Q24 Preview: 혼란한 시대, 편안한 실적

영업이익 컨센서스 부합
연결 매출액은 7,243억원(+35.1% YoY), 영업이익은 601억원(+46.3% YoY,
OPM 8.3%)을 기록할 것이다. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합하는 것이
다. 해외 매출의 진행률 인식 속도가 정상화되면서, 전체 매출액 대비 26.3% 비중
을 차지할 것이다. 이처럼 해외 매출 비중이 높아지면서, 전체 영업이익률이 개선
될 것이다. 다만, 국내 사업의 영업이익률은 전분기대비 감소할 것이다. 일반적인
국내 사업의 영업이익률은 5~7% 수준이다. 그러나 1분기와 2분기 이를 상회하는
수익성을 기록했다. 3분기에는 평균 수준의 이익률을 기록한 것으로 파악된다.
2025년부터 실적 개선 본격 시작
2024년 2분기 기준 수주잔고는 19조원에 달한다. 이에 더해 지난 9월 20일 3.7
조원 규모의 이라크 천궁-II 수출 계약을 수주하면서, 수주잔고 성장을 지속하고
있다. 수주잔고를 기반의 중장기 실적 성장이 2025년을 기점으로 가속화될 것이
다. UAE 천궁-II, 사우디아라비아 천궁-II 매출 인식 속도를 상향 조정하고, 이라
크 천궁-II 매출을 실적 추정치에 추가했다. 납품 속도 고려 시 이라크향 매출은
2027년부터 본격적으로 발생할 것으로 판단한다. 이를 모두 반영해 2027년 매출
액과 영업이익 추정치를 기존대비 각각 19.5%와 31.3% 상향 조정했다.
해외 시장 점유율 확대 국면
매수의견을 유지하고, 목표주가를 290,000원(목표 PBR 4.0배)으로 11.5% 상향
조정한다. 실적 추정치 상향을 반영한 결과이다. 2028년까지의 실적 성장이 담보
된 가운데, 추가 수출 역시 지속될 것이다. 중동 주요 3국에 천궁-II를 수출하면
서, 레퍼런스를 확대하고 있다. 향후 중동으로 천궁-II, L-SAM, LAMD 등을 꾸
준하게 수출할 것이다. 2024년 FCT를 성공적으로 수행한 비궁의 미국 수출은
2025년 발생할 것이다. 또한 최근 독일이 고스트로보틱스의 비전60을 도입하면
서, 북미와 아시아 시장에 더해 유럽으로 시장이 확대되고 있는 상황이다. 고스트
로보틱스를 중심으로 한 무인체계 시장 점유율 확대 가능성에 주목한다.