현대제철 이중 난관: 판매량과 롤마진

3Q24 Preview: 낮은 Q의 타격
연결영업이익 992억원(YoY -56.6%, QoQ +1.2%, OPM 1.8%)으로 컨센서스를 하회할
것으로 예상한다. 별도영업이익은 521억원(YoY -72.5%, QoQ +14.0%, OPM 1.2%)을
전망한다. 판재류는 판매량 287만톤(QoQ -0.7%), 롤마진 소폭 개선되어 전분기 대
비 양호하다. 다만 봉형강의 경우 롤마진 개선이 부재한 가운데 부진한 국내 건설
업황과 비수기 영향으로 저조한 판매량(128만톤, QoQ 13.8%)이 예상된다.
9월 말~10월 초 발표된 중국 부양 패키지의 영향으로 전반적인 중국 철강제품 수
출가가 반등하였으며, 이로 인한 롤마진 개선 효과는 일부 4Q24 실적에 반영 가능
하다. 당진제철소 4분기 중 제강/압연공정 16만톤 감산이 예정되어 있으나, 반제품
재고를 활용하여 추가적인 판매량 훼손은 제한적이다. 이를 감안할 경우 4Q24 연
결영업이익은 1,066억원(YoY 흑전, QoQ +7.5%)을 전망한다.
이중 난관: 판매량과 롤마진
부진한 중국 철강 업황이 전반적인 철강제품의 가격에 하방압력을 가했고, 이는
저조한 롤마진으로 이어졌다. 게다가 부진한 내수 건설 업황으로 인해 전례 없이
낮은 수준의 봉형강 판매량을 기록 중이다. 중국 철강산업의 실수요 개선뿐 아니
라 국내 건설경기 회복과 동반한 철근 수요 회복이 동사 실적 정상화의 선결 조건
이 되었다.
적정주가 36,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지
적정주가를 36,000원으로 하향조정한다. 2025E BPS 145,092원에 적정 P/B 0.25배
를 적용했다. ROE 추정치의 하향조정으로 적정 P/B 또한 하향되었다. 다만, 연말
까지 추가적인 중국 경기부양책 기대감으로 인한 단기적 접근은 가능하다고 판단
하여 투자의견 BUY를 유지한다.