일진전기 변압기로 봐도, 전선으로 봐도 여전히 저평가

초고압 변압기 신공장, 12월 가동 시작
일진전기는 초고압 변압기 및 전선 부문의 CAPA 증설을 진행 중이며, 2024년 12월부터
신공장이 본격 가동될 예정이다. 2026년까지 약 4,000억원의 추가 생산 능력이 확보되며,
내년부터 매출 성장세가 나타날 전망이다. 2024년 매출액은 1조 4,605억원(YoY +17.1%),
영업이익은 780억원(YoY +28.4%)을 기록할 것으로 예상된다. 지난해 체결한 미국向
4,300억원 규모의 초고압 변압기 계약물량은 2H25 이후 매출로 인식될 전망이다. 이에
2025년 매출액은 1조 6,839억원(YoY +15.3%), 영업이익 1,259억원(YoY +61.4%)을 예
상한다.
현재 수주 잔고는 2.2조원에 달하며, 이 중 60%는 초고압 변압기가 차지한다. 특히 해외
변압기 수주잔고가 전년대비 약 4배 증가했으며, 이에 2025년 영업 레버리지 효과가 기대
된다. 초고압 케이블의 수주 증가도 수익성 개선에 기여할 것으로 보인다. 진입 장벽이 높은
초고압 직류 송전(HVDC) 기술 경쟁력을 확보하고 있는 만큼, 레퍼런스 확대가 기대된다.
3Q24 Preview
3분기에도 미국 매출 및 중전기 사업 호조로 상반기와 유사한 영업이익률(OPM 5.3%)을
기록할 것으로 기대한다. 3Q24 매출액은 3,175억원(YoY +11.2%), 영업이익 168억원(YoY
+6.2%)을 전망한다. 중전기 사업부는 초고압 변압기의 숏티지 지속으로 2027년 수주를 받
고 있으며, 오는 12월 증설 이전까지는 매출액 성장은 제한적일 것으로 예상된다. 전선 사
업부는 고마진 초고압 케이블 수주 확대를 통해 Mix 개선이 지속될 전망이다.
투자의견 ‘매수’
, 목표주가 35,000원 커버리지 개시
투자의견 ‘매수’, 목표주가 35,000원으로 커버리지를 개시한다. 25년 추정 EPS 1,842원에
Target PER 19배를 적용해 산출했다. Target PER는 25년 글로벌 Peer의 평균 PER(21배)
에 10%의 할인율을 적용했다. 글로벌 Peer는 주요 초고압 변압기 및 전선 기업들로 선별
했으며, 매출 규모를 고려해 할인율을 산정했다.