엘앤에프 Investor day 후기

전일 엘앤에프는 신규 가동을 앞둔 대구 구지3공장에서 투자자 대상 설명회 및
양극재 제조공정 라인투어를 진행
설명회 주요 내용은 (1) 수익성 전망, (2) 고객사 및 Chemistry 다변화 전략,
(3) 공급망 규제 대응 전략 등이 공유됨. 동사에 핵심 Chemistry는 여전히 하
이니켈 양극재. 구지3공장에서 생산될 단결정 하이니켈 양극재는 언론을 통해
알려진 2170+ 및 4680 전지에 탑재 예정. 동사는 고객사로부터 올 하반기 품
질 인증이 마무리되어 2024년 연말 기점으로 출하량 증가를 기대 중. 해당
2170+ 배터리는 25년 상반기 생산예정인 Tesla ModelY 주니퍼(배터리 용량
95kWh로 증가) 탑재. 신규 차종 출시 일정에 따른 고객사의 배터리 셀/소재
구매 움직임과 시장 경쟁력이 검증된 모델로 비관적 수요 우려를 불식시킬 수
있음
동사는 기존 하이니켈 외에 가격 경쟁력을 갖춘 제품들(고전압 미드니켈, LFP)
과 전고체용 양극재 양산 로드맵을 공개. 2026~27년 고전압 미드니켈 출시 예
정으로 전방 고객사들의 Chemistry 다변화 및 조달 단가 경쟁력 확보 전략에
대응 가능. 구지3공장에서 100톤 규모로 기술검증을 진행하는 LFP에 동사는
(1) 원재료 인산염과 전구체 조달 파트너쉽(W/ CNGR), (2) FEoC 대응(모로
코) 전략으로 미국 및 유럽 고객사향 노출도를 증대시킬 것. 이를 통해 2028년
기준 북미/유럽 내 양극재 판매량 15만톤 이상, 총 매출액 비중 40% 수준으로
증가시킬 것(북미 60%, 유럽 21%)
2024년 연중 동사는 분기별 재고평가손실 반영에 영업적자가 지속됨. 이는 원
재료를 자급했던 NCM523의 고객사향 출하 부진과 원재료 가격 급락 영향. 최
근 리튬 가격의 변동성 축소 및 하이니켈 제품 위주의 판매Mix 변화에 재고평
가손실 규모는 지속 감소될 것. 되려 2025년 최대 1,500억원 수준의 재고평가
환입을 예상하고 있어 연간 수익성 turn-around를 전망
동사는 23~24년 국내 양극재 생산기업들 대비 주가 Discount 요인에 대해 인
지 중, 해당 변수들 보완을 통한 기업가치 개선을 이루고자 함. 침체된 업황에
서 발생되는 단기 주가 반응은 아쉬우나, 중장기 관점에서 동사의 Chemistry/
고객사 등의 영업활동 포트폴리오 Depth는 강화, 2024년 영업적자의 기저효과
에 기반한 수익성 개선폭도 국내 양극재 기업들 중 가장 클 전망