현대백화점 3Q24 Preview: 잠깐만 쉬어갈게요

3분기 영업이익이 시장 기대치를 7% 하회
현대백화점의 연결기준 2024년 3분기 매출은 1조 98억원(+0.6% YoY), 영업이
익은 645억원(-12.8% YoY, OPM +6.4%)을 기록하여 영업이익이 시장 기대치
를 7% 하회할 전망이다. 자회사인 지누스의 실적 개선(OP +22.9% YoY, 흑자전
환 QoQ)에도 불구하고 백화점/면세의 부진으로 3분기에 다소 아쉬운 실적을 기
록할 걸로 예상한다. 3분기에 예상 밖의 무더위로 마진이 양호한 의류 판매가 부
진했고, 이에 따라 백화점은 전년동기대비 영업이익(-6.0% YoY)이 감소한다. 최
근 중국 정부가 대규모 경기 부양정책을 내놓고 있지만, 3분기까지는 중국 화장품
산업이 부진했다. 한국 면세 산업의 업황 또한 회복되지 않았기 때문에 3분기 면
세 사업은 2분기와 유사한 수준의 영업적자(OP -44억원)를 기록할 것이다.
본업 개선이 필요한 시점
지난 분기에 영업적자를 기록했던 지누스가 실적 개선(3Q24F OP +39억원)을
보이는 점은 긍정적이다. 다만, 현대백화점의 본격적인 주가 회복을 위해서는 백화
점과 면세 사업의 실적 개선이 필요하다. 내수 경기 부진과 함께 국내 백화점 기업
의 부진 요인 중 하나는 내국인의 해외여행 수요 회복 때문이었다. 특히 엔저에 따
라서 내국인의 일본 여행 수요가 전년동기대비 크게 증가했고, 이는 한국이 아닌
일본 백화점 산업의 매출 증가를 이끌었다. 현재 2019년 대비 중국인 입국객이
90% 수준임에도 한국 면세 산업의 업황은 회복되지 못하고 있다. 이는 중국인의
여행 패턴 변화와 면세를 방문하는 중국 관광객의 구매력 하락 때문이다. 향후 중
국의 경기부양책 효과가 나타날 경우, 중국 소비자의 소비 여력 회복과 단체 관광
객 회복 등으로 한국의 면세 산업 업황은 현재보다는 개선될 것이다.
아쉽지만, 잠깐 쉬어가는 중
현대백화점에 대하여 투자의견 매수와 목표주가 65,000원(12MF, PER 6.2x)을
유지한다. 긍정적인 부분은 3분기의 실적 부진과 면세점과 백화점 산업의 더딘 회
복은 주가에 반영되어 있다는 점이다. 지누스의 실적 개선 또한 주가 하방을 지지
하는 요인 중 하나이다. 다만, 비우호적인 내수 소비 환경과 더딘 면세 산업의 회
복으로 현대백화점의 주가는 경쟁사와 마찬가지로 잠깐 쉬어갈 걸로 전망한다.