호텔신라 3Q24 Preview : 중국 경기 부양책의 효과에 쏠린 눈

3Q24 Preview
호텔신라의 3Q24 실적은 매출액 1.07조원(+6% YoY), 영업이익 247
억원(+220% YoY)를 기록하며 영업이익 시장 기대치인 348억원을 하
회할 것으로 예상한다. 7월 -6% YoY를 기록하며 부진했던 면세점 산
업은 8~9월 회복하면서 시장 규모 자체는 QoQ로 유사한 수준이 예
상되나, 인천공항 정규 매장 오픈 등 면적 확대 작업이 진행되면서 임
차료 부담이 일시적으로 높아진 영향에 따라 TR 사업부 영업이익이
15억원(흑전 YoY) 수준에 불과할 것으로 예상되는 것이 3Q24 실적
부진의 주요한 요인이다. 다만 매장 면적 확대와 정규매장 전환 작업
과정 하에서 일시적으로 공항점 매출이 기대만큼 올라오지 못하는 요
인에 기인한 것이지, 인천공항 사이트 자체의 임차료가 19년 이전처럼
부담스러운 수준이기 때문에 수익성에 부담이 된다고 해석하는 것은
적절치 못하겠다. 호텔 사업부는 232억원(-3% YoY)의 영업이익을 예
상한다.
중국 경기 부양책의 효과에 쏠린 눈
중국의 리오프닝에도 면세점 실적이 당초 시장 기대치보다 약한 이유
는 중국의 경기가 부진했기 때문이다. 중국 내수 시장의 부진이 따이공
의 구매력의 약화로 이어졌고, 아직도 회복되지 못하고 있다. 중국 경
기 부진에 더해 역대급 엔저는 중국인 쇼핑 수요를 일본이 흡수하면서
관광객의 객단가 역시 올라오지 못하는 모습이 만들어졌다고 판단한
다. 엔저는 제동이 걸렸으며, 중국의 내수 부양책 집행이 본격화 되고
있다. 중국인 구매력을 나타내는 지표 중 하나인 위안/달러 환율은 하
향안정화되고 있다는 점이 긍정적이다. 중국 정부의 부양책이 실물 지
표를 견인할 수 있는 지가 향후 면세점 업황 개선의 중요한 키가 될 것
이라 판단한다.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 6.1만원 하향
호텔신라에 대해 투자의견 BUY를 유지하나, 실적 전망치 하향을 반영
하여 목표주가는 기존 6.8만원에서 6.1만원으로 하향한다. 당장의 실적
보다는 중국 경기 개선이 동사 주가에 관건일 것이다