GS리테일 3Q24 Preview : 다가오는 호텔 인적 분할 이벤트

3Q24 Preview
GS리테일은 3Q24 매출액 3.09조원(+4% YoY, 호텔 제외 기준), 영업
이익 898억원(-4% YoY, 호텔 제외 기준)을 기록해 영업이익 기준 시
장 기대치(1,042억원)을 하회하는 실적을 기록할 전망이다. 3Q24까지
이어진 소비 부진으로 대부분의 사업부의 실적이 기대치를 하회할 것
으로 전망한다. 편의점은 3Q24 기존점성장률 +0.7% YoY를 기록할
것이나, 2Q24부터 나타난 비용 증가가 지속되면서 영업이익은 전년대
비 -4% 감소한 750억원에 그칠 전망이며, 실적 성장을 이끌었던 수퍼
역시 소비 부진으로 기존점성장률이 -2% YoY를 기록해 당초 기대보
다 저하된 영업이익 145억원(+10% YoY)에 그칠 것이다. 홈쇼핑 역시
전년대비 부진한 170억원(-34% YoY)을 예상한다.
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
재무정보 2022 2023 2024E 2025E
매출액 11,032 11,613 11,790 12,254
영업이익 360 394 323 349
EBITDA 1,056 1,116 1,087 1,153
지배주주순이익 40 18 181 183
EPS 386 169 1,747 1,771
순차입금 2,879 2,879 2,893 2,882
편의점 수익성 개선 필요한 구간이나 당장은 인적분할
10년 전 일본에서 나타났던 편의점 산업 업계 재편의 따른 상위 사업
자 주가 리레이팅이 국내 편의점 상위 사업자에게서도 재현되기 위해
서는 편의점 업계 재편에 따른 이익 레버리지가 나타나야 할 것이다.
무엇보다도 편의점의 수익성 개선이 절실한 구간이다.
PER 72.9 136.5 12.3 12.2
PBR 0.7 0.6 0.5 0.5
EV/EBITDA 5.5 4.7 4.7 4.5
배당수익률 1.5 2.2 5.1 5.8
ROE 1.0 0.4 4.4 4.3
주가 추이
다만, 동사는 호텔 사업의 인적분할을 앞두고 있기 때문에 우선은 호텔
사업(GS피앤엘) 인적분할에 시장은 주목할 것이라 판단한다. 당사는
호텔사업 인적분할을 통해 호텔 사업에 대한 재평가가 이뤄질 수 있다
고 판단하며, 재평가 가치는 보수적으로 0.8조원 수준이라 판단한다.
분할 신주 배정 기준일이 11월 29일인만큼 인적분할에 대한 모멘텀 반
영이 본격화될 수 있는 시기이다.

투자의견 BUY, 목표주가 3만원 유지
GS리테일에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 3만원을 유지한다.