대명에너지 바닥찍은 업황

신재생에너지 종합 개발사
동사는 신재생에너지 발전소 개발 전 과정에서 매출액을 창출한다. 발전소를 착공하기
이전에 발생하는 용역 매출, 착공 이후 EPC, 완공 이후에는 전력판매 및 O&M 을 통
해서 수익을 창출한다. 24 년 추정 매출액기준 공사(EPC) 70.2%, 용역(O&M)
6.3%, 발전(Power) 35.6% 순서로 구성되어있다. 영업이익률은 높은 순서대로 용역
> 발전 > 공사로 구성된다. 즉, 매출액 성장률은 공사(EPC)에 달려있으며, 수익성은
발전(Power)이 담당한다.

바닥찍은 업황
22 년부터 시작된 급격한 금리상승의 여파로 국내외 신재생에너지 프로젝트가 중단되
었다. 그러나 그러나 24 년 9 월 FED 가 기준금리를 50bp 인하하면서 사이클 전환을
알렸다. 향후 몇 차례 기준금리 인하를 단행할지,
그 방향성은 어떻게 될지 예단하기
어려운 상황이지만 그동안 고금리 환경에서 벗어나서 프로젝트 수익성이 개선될 것으
로 예상할 수 있다. 또한 국내 정책환경 역시 풍력 산업에 우호적으로 변하고 있다.
24 년 8 월 산업통상자원부는 해상풍력 경쟁입찰 로드맵을 발표했다. 2030 년까지 국
내 풍력설비 목표치인 발전용량 18.3GW를 달성을 지원하기 위한 정책이다. 이전에는
매년 4 분기에 해상풍력 경쟁입찰을 실시했는데, 향후 매년 2 분기로 앞당기고 잔여 발
전용량은 4 분기에 추가 입찰을 실시하는 것이 주요 골자이다. 해상풍력 개발업체 입장
에서는 입찰 참여가 늘어나면서 사업기회가 더 열리게 된 것이다.

Stock Data
목표주가 18,000 원으로 커버리지 개시
25 년 예상 BPS 8,950 원, Target PBR 2.0 배를 적용해서 목표주가를 산출했다. 상승
사이클 시기의 PBR 2.0 배를 적용했다. 금리하락, 정책지원 등 대외적인 환경상 사이
클 턴어라운드 국면에 있다. 현재 주가는 역사적인 PBR Band 하단에 위치했기 때문
에 주가 매력도가 높다고 판단한다.