엘앤에프 납득 가능한 주가 상승 흐름

목표주가 170,000원으로 21% 상향
엘앤에프에 대한 투자의견 Buy를 유지하고
, 목표주가를 170,000원으로 21% 상향한다.
목표주가는 DCF 방식으로 산출되었고, WACC은 5.72%를 적용했다. 파생상품 평가손익에 대한
추정을 보수적으로 접근함에 따라 2025년 지배주주순이익 추정치를 -67% 하향 조정했으나,
영업활동과 관련된 현금흐름을 기반으로 목표주가를 산출하는 DCF 방식의 특성상 목표주가에는
영향이 없었다. 반대로, Valuation에 반영되는 리스크프리미엄의 하락 (6.1% → 5.6%)과 주식
베타의 하락 (1.29 → 1.13)을 반영한 결과 COE가 기존 11.18%에서 9.36%로, WACC이
8.51%에서 5.72%로 하락했기 때문에 목표주가를 상향 조정했다. 목표주가에 대한 Implied
12M Fwd P/B는 7.15배이며, 10월 7일 종가 기준 상승여력은 42.4%다.
3Q 실적은 NCM 제품 출하 급감으로
부진할 전망이나 1Q25부터 흑자 전환 기대
엘앤에프의 2024년 3분기 실적은 매출액 3,836억원 (-69% YoY), 영업적자 499억원
(적자전환, 영업이익률 -13%)으로 추정된다. NCM 제품의 출하량이 급감함에 따라 전사 양극재
판매량이 -31% 감소할 것으로 전망되기 때문이다. 다만 4분기부터는 니켈 함량 95%의 NCMA
신제품 출하가 시작되어 출하량 급반등 (+67% QoQ 추정)과 적자폭 축소가 기대된다.
4Q23부터 장기간 실적의 발목을 잡고 있는 고가 조달 원재료 관련 비용 부담은 연내 해소될
것으로 추정되어 1Q25부터는 흑자 전환이 가능할 것으로 예상된다.
세계 최초 니켈 95% 양극재 출하와
자율주행차 기대감 고조 등 긍정적
엘앤에프를 2차전지 소재 업종 Top pick으로 제시한다. 금리 하락과 해리스 후보의 선전 등이
반가운 가운데, 주요 고객인 테슬라향으로 긍정적인 이벤트들이 줄지어 기다리고 있기 때문이다.
① 4680 배터리향 (사이버트럭) 단결정 니켈95% 양극재와 ② 21700 신규 배터리향 (모델Y
주니퍼) 다결정 니켈 95% 양극재 출하가 4Q24부터 시작될 예정이다. 또한 ③ 오는 10월 9일
(현지 시각) 테슬라 로보택시 데이가 개최됨에 따라 자율주행차에 대한 기대감이 고조되면서
전기차의 중장기 당위성이 정립되고, 테슬라 밸류 체인이 주목받을 것으로 예상된다.