삼성바이오로직스 바이오보안법의 실질적인 수혜주

3Q24 Preview
삼성바이오로직스 3Q24E 연결 기준 매출액 10,581억원(YoY +2.3%, QoQ -8.5%),
영업이익 2,992억원(YoY -6.1%, QoQ -31.1%)으로 컨센서스 부합할 전망이다. 약
2,200억원의 마일스톤을 수령했던 2분기와 달리 3분기는 마일스톤이 부재하고 약
2,206억원의 내부거래 매출액 발생하며 2분기 대비 연결 영업이익은 감소할 것으
로 예상한다. 별도 기준으로는 매출액 9,826억원(YoY +11.3%, QoQ +21.3%), 영업이
익 4,220억원(YoY +10.6%, QoQ +28.2%)을 전망한다. 우호적 환율이 유지되고 있
으며 4공장의 램프업을 통한 매출 기여도 증가를 바탕으로 계속적인 실적 성장을
예상한다.
선수주를 통한 5공장의 빠른 램프업 기대
25년 4월 5공장 완공 예정이다. 1-3공장과 달리 4공장부터 선수주를 바탕으로 빠
르게 가동률을 높이고 있어 5공장 또한 빠른 램프업 가능할 것이라 전망한다. 5공
장 완공 후 6공장 착공을 예상하며 27년 완공될 것으로 전망한다.
투자의견 Buy, 적정주가 120만원 상향
삼성바이오로직스에 대한 투자의견 Buy 유지하며 적정주가를 120만원으로 상향한
다. 바이오보안법의 연말 통과 가능성은 여전히 존재한다. 다만 32년전까지 유예기
간이 주어질 것으로 예상되는 만큼 실질적인 수혜는 중장기적인 관점으로 바라 봐
야한다. 단기적으로는 바이오보안법 통과에 따른 업사이드가 있을 것으로 예상하
며 그에 따라 Lonza, Thermo Fisher, Catalent의 평균 EV/EBITDA 22.97배에 40%
프리미엄을 부여하여 적정주가를 상향한다.