sk하이닉스 하반기 증익 사이클 지속

3Q24 영업이익 7.0 조원 (+24% QoQ) 예상. 4Q24 도 증익 지속
SK 하이닉스의 3Q24 연결 영업이익은 7.0 조원 (+24% QoQ)으로 시장 컨센서스
를 소폭 상회할 것으로 예상된다. 수익성 추구 전략 지속 가운데, HBM3e 8H 의 출하
상승이 지속되며, DRAM ASP 의 상승 폭이 업계 내 가장 두드러질 것이다. DRAM 출
하 +1%, 가격 +17%, NAND 출하 -8%, 가격 +7%를 예상하며, DRAM 매출액
내 HBM 비중은 30%를 상회하기 시작할 것으로 전망한다. 셋트 수요 부진에도 불구
하고, 분기 사상 최대 영업이익이다. 4Q24 역시 HBM 출하 확대 및 믹스 제고, e-
SSD 강세에 따른 솔리다임의 가동률 상승이 지속되며, 증익 지속을 전망한다.

목표주가 300,000 원으로 하향
SK 하이닉스의 목표주가를 300,000 원으로 하향 조정한다. 거시 경제 부진에 따른
셋트의 더딘 회복과 이로 인한 메모리 사이클 단기 둔화를 반영해 2025년 영업이익을
35 조원으로 14% 하향 조정했기 때문이다. 다만 주가 하락으로 현재 주가는 12m
Fwd. P/B 1.36X 로 Band 중단 수준이며, AI 강세 지속 속에 HBM, DDR5, DRAM 고
용량 모듈, e-SSD 호조 및 생산 능력 제약 감안하면, 낮은 기저의 전통 셋트 부진이
메모리 업계에 미치는 악영향은 지나치게 과장되어있다고 판단한다.

사이클 단기 둔화 후 재반등 예상. 높아지고 있는 이익 체력에 주목
단기적으로 전통 셋트에서의 재고 조정 가능성이 높지만, 수요의 낮은 기저 및 2025
년 Legacy 에 대한 업계의 보수적 설비투자, HBM 수요 호조에 따른 Commodity 선
단 공정 생산 능력 제약 지속, 업종 내 가장 높은 프리미엄 제품 비중 및 확대 지속 등
을 감안하면, 단기 사이클 둔화 국면에서의 이익 기반은 예상 이상으로 견조할 것으로
전망한다. SK 증권은 메모리 사이클의 종료가 아닌, 단기 둔화 후 재반등과 메모리 업
계의 높아진 이익 체력에 초점을 맞출 것을 권고한다.
투자의견 BUY 와 대형주 Top-pick 을 유지한다.