오리온 3Q24 Preview

3Q24 Preview
오리온의 3Q24 연결 매출액과 영업이익은 각각 7,912억원 (+3.2% YoY), 1,424
억원 (+1.2% YoY)으로 예상한다. 지역별 현지 경기둔화 및 거래처 전환 이슈 등
에도 견고함을 보이는 시장 지배력 및 수익성을 시현할 것으로 판단한다.
한국의 매출액과 영업이익 성장률은 +0.9%, +5.8% YoY으로 추정하며, 내수 소
비력 감소가 반영될 전망이다. 침체된 시장대응을 위한 주요제품 위주의 볼륨확대
전략이 예상되나, 베이스부담까지 고려시 단기 흐름이 이어질 가능성에 무게를 둔
다. 다만 최근 미국 중심의 수출 성장세가 유의미하며, 제조원가 부담 축소 기조
가 안정적인 마진레벨로 이어지고 있어, 관련 흐름은 지속될 것으로 예상한다.
3Q24 중국 매출액은 전년동기 수준이 예상된다. 다만 저수익 직납 할인점 영업
형태 전환관련 (-)요인에도 9월 성수기를 기점으로 매출공백 회복이 예상되며, 주
요 브랜드의 물량 전략을 통한 기대 또한 유효하다. 현지 시장침체에도 불구, 춘
절 시점을 통한 고성장 및 영업 레버리지 효과관련 이익개선도 기대 가능하다.
베트남의 경우 여전히 현지 경기의 소비둔화 이슈가 이어짐에도 불구하고 파이,
감자스낵의 증량 중심 매출성장 전략과 수출 증가세가 긍정적이다. 중국과 유사한
기존 주력 브랜드 출고 확대에 초점을 둔 전략으로, 마진레벨이 상대적으로 높은
주요제품의 물량 성장시 추가 레버리지 효과 기대 또한 가능하다.
러시아의 채널이슈 마무리 및 제품경쟁력, 딜러 거래처 확대로 기존의 설비 확대
분을 통한 물량 성장 흐름이 주효할 전망이다. 2H24부터 개선되는 환율 영향뿐
아니라 러시아 2공장 내 파이 및 젤리라인의 추가 라인 증설분 생산을 감안, 영업
실적 눈높이 추가 상향조정 가능성을 열어둔다.
투자의견 BUY, 목표주가 160,000원 유지
여타 음식료업체대비 경기악화 영향에도 전 지역에서의 견고한 시장지배력이 두
드러짐에 따라 오리온 영업실적 개선관련 가시성 및 시장의 기대치가 모두 견조
하다. 4Q24부터 반영될 춘절관련 추가성장 기대 또한 중국 경기부양책 발표와 맞
물려 1H24에 지속된 주가레벨 및 밸류에이션 조정분의 회복세가 이어지고 있다.
주주환원 확대정책 개선 및 가시성 높은 지역별 성장전략, 투자계획을 감안한다면
현재까지 리스크로 작용한 요인에 대한 해소 기반이 마련됐다는 판단이다. 업종
내 가장 부각되는 본업 영업실적과 현금창출력, 그리고 우려대비 과조정된 주가
레벨을 고려시 향후 시장기대치를 상회하는 추가 영업체력 개선 흐름에 따른 목
표주가 재조정 또한 가능할 전망이다