농심 3Q24 Preview

3Q24 Preview
농심의 3Q24 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 8,641억원 (+1.0% YoY), 409
억원 (-26.5% YoY)으로 추정한다. 다소 높은 수준의 원재료 부담은 일부 완화되
었으나, 내수 사업부문의 물량 감소가 고정비 부담으로 이어지며 전년동기대비 이
익 하락폭이 높은 영업실적을 시현할 전망이다. 해외의 경우 중국의 (-)기조가 지
속되면서 북미 개선 및 여타 지역의 성장세를 일부 상쇄될 것으로 판단한다.
내수 라면은 가격 (-)조정 마무리에도 불구하고 물량 하락에 따라 -1.8% YoY의
외형 축소가 예상된다. 견조한 시장지배력에도 소비침체 전반 이슈 및 높은 베이
스효과 등이 부담으로 작용했다. 1H24까지 이어졌던 원부재료 등 비용 상승 영향
은 일부 축소되었으나, 가동률 하락은 우려요인이다. 스낵, 음료 등 여타 제품군의
경우 소비경기 악화 영향이 성수기효과 이상의 감소세를 가져옴에 따라 개별 영
업이익 축소에 영향을 미칠 것으로 판단한다.
다만 수출 성과는 1H24에 이은 성장세가 지속되는 등 긍정적으로, 2H23 완공된
라인 증설분을 통한 해외 현지수요 대응이 원활하다. 8월 공시한 녹산공장 부지
내 수출전용 공장 설립의 완공 목표는 2Q26으로, 유휴부지 규모까지 감안시 추
가라인 설치까지 기대 가능하다.
해외부문은 지역별 성장 속도가 상이할 것으로 판단한다. 북미의 경우 전년동기
베이스 부담이 일부 해소되면서 (+)성장으로의 전환이 예상된다. 외형 확대관련
속도에 대한 눈높이는 다소 조정될 필요가 있으나, 수익성은 기존 수준 유지가 가
능할 것으로 판단한다. 일본과 호주, 베트남은 기존의 고성장세를 유지할 것으로
판단한다. 중국의 경우 오프라인 간식매장향 제품확대에도 아직 온라인 중심의 회
복이 어려운 상황으로, 향후 개선시기를 확인할 필요가 있다.

투자의견 BUY, 목표주가 550,000원으로 하향조정
전년동기 베이스효과 및 시장상황을 감안할 때 견조한 제품 로열티에도 불구하고
영업실적 성장속도에 대한 단기 부담을 열어두며, 영업실적 추정치 변경 및
target multiple 변경에 따라 목표주가를 기존 60만원에서 55만원으로 하향조정
한다. 원재료 부담 축소 및 해외 성장 기대는 유효하나, 국내 경기침체 둔화 영향
을 오롯이 반영하는 상황은 부담으로 향후 대외변수 개선세 확인과 동일한 궤의
실적회복 가시화를 기대한다.