빙그레 3Q24 Preview

3Q24 Preview
빙그레의 3Q24 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 4,612억원 (+6.2% YoY),
658억원 (+0.6% YoY)을 시현할 것으로 예상한다. 3분기는 계절적 성수기임에 따
라 가동률 상승에 따른 레버리지효과 확대가 기대되며 냉동 및 냉장부문의 국내·
외 모두 매출 증가세가 견조할 것으로 판단한다. 다만 1Q24까지 보였던 수익개
선에 집중하는 기조와 달리 비용 집행으로 매출 추가성장을 유도하는 전략이 전
분기에 이어 지속되면서 영업이익에 대한 눈높이가 조정될 가능성에 무게를 둔다.
내수의 경우 원유 등 투입단가 상승에도 날씨효과가 더해져 주요 제품의 매출액
이 견조한 상황이며, 일부 저수익 카테고리의 비중 축소와 비용 효율화가 더해져
견고한 이익레벨을 시현할 전망이다. 특히 3Q24는 빙과의 전사 영업실적 기여도
가 확대되는 시기로, 계절성을 고려한 마진 상승 흐름이 기대된다. 연결자회사인
해태아이스크림 또한 외형의 성수기 효과를 고려할 필요가 있으나 일부 비용집행
가능성을 열어둔다.
해외 수출의 경우 주요 지역향 물량이 상반기에 집중되는 경향이 있으나, 일부 분
기 측면에서의 영업실적 변동 및 비용집행에도 중장기 성장 기반으로서 유의미한
흐름이 이어질 공산이 크다. 전분기대비 상대적으로 매출규모는 작으나, 성장률은
중국, 베트남 중심으로 개선될 전망이며, 미국의 고성장세는 지속될 것으로 예상
한다.

투자의견 BUY, 목표주가 110,000원으로 조정
원유가격과 관련된 구조적 원가부담에도 불구하고 부문별 메가 브랜드 보유에 따
라 안정적인 영업실적 시현이 지속되고 있다. 최근 고성장세를 유지하는 해외부문
에 대해서도 중장기 측면에서의 현지 시장지배력 확보를 통한 영업실적 기여도
확대가 기대된다. 이미 주요 지역 내 메인 수출 제품의 시장 내 정착에 따라 여타
제품으로 포트폴리오가 확장하고 있다는 점 또한 주목할 만하다. 단기 비용과 관
련한 눈높이 조정 등으로 영업실적 및 target multiple을 조정함에 따라 목표주가
를 12만원에서 11만원으로 하향조정하나, 현주가 및 밸류에이션을 고려시 향후
국내외 영업실적 개선 가시화와 관련한 프리미엄 폭 확대 가능성을 염두할 필요
가 있으며, 추가적인 경기회복과 관련해 소비개선에 대한 반응이 빠른 카테고리임
을 감안, 기대치 이상의 향후 성장 가능성 또한 유효하다는 판단이다.