삼양식품 사지 않을 이유가 없다

투자의견 BUY, 목표주가 750,000원 유지
8월 라면 수출 데이터 부진과 원/달러 하락으로 주가 조정이 나타났으나 9월
라면 수출 성장세 회복. 8월 수출 부진은 일시적이었다는 판단. 중국/미국 수
출은 여전히 견조하며 유럽향 수출이 크게 증가하면서 연내 네덜란드 법인 설
립 예정
25년 5월 2공장 완공 시 동사 CAPA는 기존 약 18억개에서 25억개까지 확
대. 현재 수요 대비 공급이 부족한 상황으로, 고단가 지역 중심으로 핵심 SKU
2종(오리지날/까르보) 중심으로 공급 중. CAPA 확대 이후 유럽, 중동 등으로
지역 확대와 현지 입맛을 고려한 SKU 다변화 예상. 밀양 2공장은 1공장 대비
초기 가동률이 빠르게 올라올 것으로 예상되어 내년 하반기부터 다시 한번 큰
폭의 외형성장이 가능할 전망. 최근 주가 조정으로 밸류에이션 부담도 낮아진
상황으로 조정시마다 매수 기회라고 판단
3Q24 Preview: 비용 증가에도 긍정적
3Q24 연결 매출액 4,269억원(YoY +27.3%), 영업이익 870억원(YoY +100.4%,
OPM 20.4%) 전망. CAPA 부족으로 해외 고ASP 지역에 집중하며 국내 면/스
낵 매출은 전분기와 유사한 수준 예상. 해외 매출은 생산 가능한 절대 물량이
부족하고. 원/달러 환율이 8월부터 약세를 보이며 QoQ 성장은 제한적이나
YoY +40.5% 성장 전망. 국가별로는 미국은 주요 유통채널 입점 확대가 지속
되며 고성장세 이어간 것으로 파악. 중국은 주요 쇼핑이벤트가 부재했으나 오
프라인 채널에서 오리지날 제품과 불닭소스 매출 기여도 확대로 매출 성장 예
상. 투입원가 하락, 핵심 SKU 집중 생산, 지역 믹스 개선으로 원가율 개선이
이어질 전망이나 해외 사업 확장 과정에서 인건비, 물류비, 광고비 등의 제반
비용 증가로 수익성 QoQ 소폭 하락 예상