투자의견 매수, 목표주가 18,000 원으로 커버리지 개시
NH 투자증권에 대해 투자의견 매수, 목표주가 18,000 원으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 24E BVPS 23,462 원에 Target PBR 0.79 배를 적용해서 산출했으며 투
자 리스크로는 1) 부동산 PF/해외 부동산 대체투자 관련 건전성 우려, 2) 국내 증시 부
진으로 인한 센티먼트 악화 등을 제시한다.
조달 측면의 강점과 효율적인 자본 활용에 대한 기대감
NH 투자증권의 강점으로는 1) 발행어음을 통한 조달, 2) 보수적인 건전성 관리 및 3)
주주환원을 활용한 효율적인 자본 배분을 제시할 수 있다. 먼저 동사는 초대형 IB 로
RP, 파생결합부채 등 외에도 발행어음을 통한 조달이 가능하다는 점에서 최근 금리가
낮아지며 운용 등을 통한 마진 확대를 기대할 수 있는 시장 환경 속에서 보다 유연하게
북을 활용할 수 있는 여력을 보유하고 있다고 판단한다. 또한 시장금리 하락 등 영향으
로 이전보다 부담은 낮아졌지만 여전히 부동산 PF 나 해외 상업용부동산 등 대체투자
관련 불확실성이 상존하고 있는 점을 감안했을 때 은행계 증권사 특성상 상대적으로
보수적인 투자 및 리스크 관리가 이뤄졌을 것으로 예상되는 동사의 안정성도 전반적으
로 긍정적이라고 판단한다. 마지막으로 동사는 22 년~23 년 중 고금리 환경으로 자본
재투자에 따른 리턴이 제한적인 상황에서 배당성향을 이전보다 현저히 높은 81%,
50% 수준까지 확대하는 등 자본비용과 수익성을 고려한 효율적인 자본 활용 기조를
보였다는 점에서 업종 내 밸류업과 관련된 기대감이 가장 높다고 판단한다.
2024E 지배순이익 7,587 억원(+36.3% YoY) 전망
NH 투자증권의 24E 지배순이익은 7,587 억원(+36% YoY)를 전망한다. 인수금융 등
을 중심으로 꾸준하게 IB 부문 실적 회복 추세가 나타나고 있는 가운데 금리 하락에 따
라 트레이딩 손익이 개선된데 기인한다. 24 년부터 자사주 매입/소각을 시행하는 모습
이 나타났으며 향후 별도순이익에서 배당/적립금 차감 금액의 50%에 달하는 금액을
한도로 자사주 매입/소각을 지속적으로 시행할 계획을 제시한 만큼 향후 주가 수준과
수익성 수준을 고려한 효율적인 자본 배분을 통해 주주가치 제고를 지속적으로 기대할
수 있다고 판단한다.
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