NH투자증권 주주환원에 기반한 효율적 자본 활용 기대

투자의견 매수, 목표주가 18,000 원으로 커버리지 개시
NH 투자증권에 대해 투자의견 매수, 목표주가 18,000 원으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 24E BVPS 23,462 원에 Target PBR 0.79 배를 적용해서 산출했으며 투
자 리스크로는 1) 부동산 PF/해외 부동산 대체투자 관련 건전성 우려, 2) 국내 증시 부
진으로 인한 센티먼트 악화 등을 제시한다.

조달 측면의 강점과 효율적인 자본 활용에 대한 기대감
NH 투자증권의 강점으로는 1) 발행어음을 통한 조달, 2) 보수적인 건전성 관리 및 3)
주주환원을 활용한 효율적인 자본 배분을 제시할 수 있다. 먼저 동사는 초대형 IB 로
RP, 파생결합부채 등 외에도 발행어음을 통한 조달이 가능하다는 점에서 최근 금리가
낮아지며 운용 등을 통한 마진 확대를 기대할 수 있는 시장 환경 속에서 보다 유연하게
북을 활용할 수 있는 여력을 보유하고 있다고 판단한다. 또한 시장금리 하락 등 영향으
로 이전보다 부담은 낮아졌지만 여전히 부동산 PF 나 해외 상업용부동산 등 대체투자
관련 불확실성이 상존하고 있는 점을 감안했을 때 은행계 증권사 특성상 상대적으로
보수적인 투자 및 리스크 관리가 이뤄졌을 것으로 예상되는 동사의 안정성도 전반적으
로 긍정적이라고 판단한다. 마지막으로 동사는 22 년~23 년 중 고금리 환경으로 자본
재투자에 따른 리턴이 제한적인 상황에서 배당성향을 이전보다 현저히 높은 81%,
50% 수준까지 확대하는 등 자본비용과 수익성을 고려한 효율적인 자본 활용 기조를
보였다는 점에서 업종 내 밸류업과 관련된 기대감이 가장 높다고 판단한다.

2024E 지배순이익 7,587 억원(+36.3% YoY) 전망
NH 투자증권의 24E 지배순이익은 7,587 억원(+36% YoY)를 전망한다. 인수금융 등
을 중심으로 꾸준하게 IB 부문 실적 회복 추세가 나타나고 있는 가운데 금리 하락에 따
라 트레이딩 손익이 개선된데 기인한다. 24 년부터 자사주 매입/소각을 시행하는 모습
이 나타났으며 향후 별도순이익에서 배당/적립금 차감 금액의 50%에 달하는 금액을
한도로 자사주 매입/소각을 지속적으로 시행할 계획을 제시한 만큼 향후 주가 수준과
수익성 수준을 고려한 효율적인 자본 배분을 통해 주주가치 제고를 지속적으로 기대할
수 있다고 판단한다.