KT 리포트 10월 전략 – DPS 증가 확신 커지며 주가 오를 것

투자의견 매수/TP 50,000원 유지, 여전히 투자 전략은 매수
KT에 대한 투자의견 매수, 12개월 목표가 5만원을 유지한다. 추천 사유는 1) 3분기 연결
영업이익이 YoY 유의미한 증가세를 기록할 것으로 예상됨에 따라 2024년 연간 연결 영업
이익이 전년도 수준으로 양호하게 발표될 전망이고, 2) 자회사 배당금 유입분을 배당 재원
으로 활용할 것으로 경영 방침을 바꾼데 이어 부동산 자회사 대규모 분양 수익 발생에 힘
입어 2025~2026년에도 연간 주주이익환원 규모가 올해 수준인 7천억원 수준을 유지할
것이며, 3) 외국인 한도가 1.3%로 감소해 자사주 소각 대신 배당금 증가가 이루어질 가능
성이 높은데 추정 DPS 2,800원을 감안하면 주가가 많이 오르지 못한 상황이기 때문이다. 7
월 이후 KT 주가 전망을 긍정적으로 변경하고 8월 공식 투자 의견을 매수로 변경한 사유
는 크게 2가지였다. 첫번째는 KT가 SKT처럼 자회사 배당금 유입분을 배당 재원으로 활용
할 것이라 단기간에 배당이 크게 증가할 수 있을 것이란 점, 둘째는 새로운 경영진이 방
대하게 사업을 확장하기 보단 내실을 추구하는 수익성 위주의 영업에 나설 것이란 점 때
문이었다. 현재까지 대략 2개월이 지났지만 예상보다 배당과 수익성에 대한 믿음이 커지
는 양상이다. 여전히 매수로 대응할 필요가 있겠다.
2024년 3분기 연결 영업이익 YoY 성장 유력, 연간 실적도 전년도 수준 예상
2024년 3분기 KT는 양호한 실적을 기록할 전망이다. 전년동기비 높은 영업이익 성장이 예
상되는데 아무래도 2023년 3분기에 임금인상소급분 1,200억원이 대거 반영된 반면 이번
2024년 3분기엔 비용 부담이 크지 않다는 것이 주된 원인이다. 2024년 2분기에 이미 임금
인상 소급분 600억원 이상이 기반영된 상태이기 때문이다. 여기에 이동전화매출액 성장이
지속되는 가운데 마케팅비용, 감가상각비 정체가 지속되고 물가 상승 폭 둔화로 제반 경
비 증가 폭이 완화되고 있어 긍정적 실적 전망을 하게 한다. 이러한 1~3분기 누적 실적
추정치를 기반으로 전망할 때 낙관적으로 본다면 2024년 KT 연결 영업이익은 지난해 수
준을 기록할 수 있을 것으로 보인다. 영업비용이 예상보다 양호한 흐름을 기록 중이기 때
문이다.
DPS 2,800원 예상된다면 현 주가는 과도하게 낮은 수준
외국인 한도 문제로 연간 총 7천억원을 모두 배당금으로 지급한다고 가정하면 KT의 DPS
는 2,800원이다. 그렇다고 보면 현재 KT 주가는 낮다. 기대배당수익률이 6.7%에 달하기
때문이다. 이러한 현상은 투자가들의 신뢰 부족에서 기인한다. 아마도 일시적인 자회사 이
익 증가라고 보는 것 같다. 하지만 2025~2026년 KT 부동산 자회사 분양 수익 발생 및 배
당금 유입은 사실상 확정적이며 이미 KT의 자회사 배당금 유입분은 연간 1천억원에 달하
는 상황이다. 향후 배당과 관련된 정책 발표를 통해 투자가들의 신뢰 회복이 예상된다. 과
거 KT 주가는 DPS 상승과 연동된 흐름을 보였다. 여전히 KT 주가는 싸다