3Q24 Preview: IT 수요 부진에 더해진 환율 하락
3Q24 연결 매출액은 2조 6.548억원(+12.5% YoY), 영업이익 2,253억원(+22.4% YoY)
로 시장 컨센서스(영업이익 2,526억원)를 -10.6% 하회할 전망이다. 통상적인 IT 성
수기임에도 불구하고, 다운스트림 단 높아진 재고(그림3~5)로 인해 IT향 주문 증가
가 제한적인 환경이 유지되고 있다. 환율 하락까지 반영되며 AI 기반 MLCC 판가
상승 기대감과 달리 Blended ASP는 오히려 소폭 감소한 것으로 추정된다.
4분기도 비수기, 2025년 구조적인 재도약 기대
4분기는 연말 재고조정으로 인한 가동률 하락이 불가피하다. 세트업체간 높아진
재고에 대한 경계감이 확산되고 있기 때문에 평년 대비 강도 높은 재고조정이 예
상된다. 4Q24 영업이익(1,910억원) 또한 3Q24에 이어 시장 컨센서스(2,258억원)를
-15,4`% 하회할 전망이다. 그럼에도 전장용산업용 수요 증가로 3Q24에 이어 전년
대비 실적 성장이 예상된다는 점은 긍정적이다. 특히 AI 서버 단에는 선제적인
MLCC 탑재량 증가흐름이 포착되며 Murata에 의하면 AI 서버는 기존 서버대비 약
10~20배 이상의 MLCC 콘텐츠 증가(탑재량5~10배, 용량 2~4배)가 발생하고 있
다. 당사는 AI 스마트폰과 PC 각각 용량 기준 +10%/+30% 이상, 탑재량 기준
+5%/+20% 이상의 MLCC 콘텐츠 증가를 예상하고 있으며, 2025년 온디바이스AI
수요 증가와 함께 IT 세트로의 AI 효과 확산을 기대한다.
하반기 실적 부진은 아쉬우나, 12MF P/B 1.16배(2016년 이후 하단 1.2배)인 현 주가
에서 단기 실적 부진이 주가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단한다. 오히려
AI로 인한 MLCC 콘텐츠 증가가 과거 5G로 인한 MLCC 콘텐츠 증가와 유사한 모
멘텀 (4G → 5G 당시 스마트폰 기준 MLCC 대당 탑재량은 약 15~20% 증가)임을
상기할 필요가 있다. 2025년 MLCC 산업 성장의 방향성에 기반한 비중 확대가 유
효한 시점이라고 판단한다. 투자의견 Buy와 적정주가 20만원을 유지한다.
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