화승엔터프라이즈 4Q24부터 이익 규모한번 더 레벨업

투자의견 BUY와 목표주가 14,000원 유지
투자의견 BUY와 목표주가 14,000원(2025년 예상 P/E 기준 11배) 유지
2024년말 가동률은 98% 수준으로 회사측에 따르면 2025년은 100% 이상
~110%까지 상승할 것으로 전망. 2025년 수주 상황을 고려할 때 인력도
필요하면 충원할 계획인데 인력이 충원되더라도 이 경우는 매출액 증가가
동반되는 경우이므로 비용 부담이 되지 않을 것으로 판단됨
동사의 현재 지역별 생산 비중은 베트남 50%, 인니 45%, 중국 5%(이상
완성품 기준)로 구성. 중국의 경우 베트남, 인니에서 제작한 반제품을 받아
서 완제품 조립만 하는 구조로 이는 중국 내수용 제품이기 때문에 미국 관
세와는 상관 없음. 동사는 생산지 구성상 트럼프 취임 후 관세 영향이 있
더라도 영향이 제한적일 것으로 판단. 이 보다 고객사에 납품하는 생산품
의 믹스 개선이 2025년 실적에 더 중요한 요소로 작용할 전망
4Q24 Preview: 이익 규모 한번 더 레벨업
4분기 매출액과 영업이익은 각각 4,104억원(+26%, yoy), 295억원(+270%,
yoy)으로 전망. 4분기부터 스테디셀러 제품 양산 체제로 진입하면서 ASP
상승 효과로 마진 개선 효과 발생한 것으로 추정
2024년 하반기부터 나타난 스테디셀러 생산량 증가는 타사에서 제조하던 것
이 동사에게 넘어오고 있는 것으로 파악됨. 2024년 3분기까지 스테디셀러 포
함한 기타 부문 제품들(매출비중 25%)의 수익성은 규모의 경제 효과가 크지
않아 낮을 수 밖에 없었으나 4분기부터 단가가 높은 스테디셀러 비중이 계속
상승(매출비중 30% 수준 추정)하면서 마진 개선에 따라 영업이익이 큰 폭으
로 증가한 것으로 파악