일시적 수익성 저하
3Q24 연결기준 매출액은 YoY +6% 증가한 5,562억원, 영업이익은 -43억원으로 적
자 전환. 영업이익이 예상치를 크게 밑도는 수치. 영업이익이 부진한 이유는 영업요인
과 원가요인이 복합된 것으로 판단. 영업요인으로는 북미고객사의 재고조정에 의한
수요부진이 주요 원인이며, 원가요인으로는 해상운임 및 펄프 등 원재료 가격의 상승
이 매출총이익 감소를 야기. 또한, 감열지 부문에서는 북미 관세환급 기저효과로 이익
이 감소하였고, 산업용지 부문에서 동남아 시장의 경쟁심화가 지속됨에 따라 판매가
격에 영향을 미쳤으며 이는 마진 축소로 이어짐.
4Q24 매출액 5,887억원, 영업이익 216억원 전망
4Q24 연결기준 매출액은 YoY +1% 증가한 5,887억원, 영업이익은 YoY +119% 증
가한 216억원 전망. 계절적 성수기 진입으로 매출이 증가하고 수익성도 개선될 것으
로 기대. 특히 내수 시장에서는 9월 말부터 가격 인상이 통보하였고, 이는 4분기부터
본격적인 영향을 미칠 것으로 판단. 또한 펄프 가격이 남미와 중국의 증설 효과로 인
해 하락세를 보이고 있으며, 해상운임도 점차 안정화될 것으로 전망되어 비용 측면에
서도 안정화 될 것으로 판단되기 때문.
투자의견 Buy 유지, 목표주가 13,000원 유지
한솔제지에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 13,000원으로 유지. 3Q24 실적이 저조
하여 2024년 실적 추정치를 소폭 하향 조정. 그럼에도 목표주가를 유지하는 이유는
3분기 실적은 외생변수에 의한 비용이 증가하였으며, 이는 일시적인 요인으로 판단. 4
분기부터 시작될 계절적 수요 회복과 원가 부담 완화가 영업이익에 긍정적 요인으로
작용 할 것으로 판단.
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