효성중공업 4Q24 Pre 마진 상향, 그룹 리스크는 매수 기회

전력기기 마진율의 본격적인 상향 시작, 경쟁사와의 격차를 좁혀갈 것. 신
규수주도 장납기 계약이 늘어나며 증가.
‘25년은 전력기기 성장 확대. 건설
사업부는 더딘 회복, 영업외 비용 확대 가능성. 효성화학의 부실과 효성티
앤씨의 특수가스 사업부 인수 진행에서 효성중공업은 무관. 그룹의 자구안
에서 사업적 관계가 없음. 그룹사 재무 리스크의 주가 하락은 매수 기회
4Q24 Preview: 전력기기 실적 성장 본격화
[4Q24 실적] 매출액 1조 3,853억원(+7%, 이하 전년동기대비), 영업이익
1,468억원(+132%), 영업이익률 10.6%(+5.7%p)를 전망. 컨센서스 대비
매출액 -5%, 영업이익 +21%(컨센서스 1,208억원)로 이익률 상향 기대
[부문별/중공업] 매출액 9,145억원(+15%), 영업이익 1,271억원(+176%),
영업이익률 13.9%(+8.1%p) 전망. 계절적 성수기에 미국 비중 증가, 일회
성 감소로 이익률 증가 예상. 최근 덴마크 수주(해상/육상 변전소 변압기/
리액터, 2,912억원, 계약종료 2029-06-01)처럼 장납기 계약 본격화. 3Q24
신규수주는 1.9조원(+143%), 수주잔고 7.3조원(+32%)이며 4Q24도 비슷
한 수준 예상. [건설] 매출액 4,708억원(-5%), 영업이익 197억원(+13%),
영업이익률 4.2%(+0.7%p) 예상. 영업외 일회성 반영. 연말 수주 집중
Valuation & Risk: 주가를 누르는 다양한 리스크
매수 투자의견과 목표주가 51만원을 유지. 목표주가는 ‘25년,
‘26년 평균
주당순이익(EPS) 47,624원(변동 미미)에 비교업체 평균을 40% 할인(기존
과 동일)한 주가수익비율(PER) 10.7배를 적용. 그룹 재무구조, 건설사업부
의 실적, 비영업자산의 일회성 손익, 전력기기 마진율 개선 등의 변동성