SK가스 대외적으로도, 대내적으로도 좋아지는 25년

투자포인트]
■ 목표주가 22만원에서 25만원으로 상향. 울산GPS 포함해 신사업 본격화되는 25년 기준 BPS로 실적 적용 시점
변경하였고, PBR도 0.79배로 기존 대비 10% 상향 조정함에 따른 것. 에너지 섹터 내 최선호주 추천
■ 지금까지 동사 사업은 LPG 트레이딩에만 한정되어 왔음. 그러나 25년에는 24년부터 새로 진출한 LNG 발전소,
KET, 북미 ESS 등의 사업들이 온기로 반영되기 시작하면서 외형성장은 물론, 보다 안정적인 이익 체력을 구축할
수 있을 것으로 판단. 연결 대상인 울산GPS 상업가동 효과로 연간 약 1,300억원의 영업이익 추가로 반영됨에
따라 25년 연간 영업이익은 24년 2,200억원 대비 50% 이상 증가한 3,440억원에 달할 전망
■ 중장기적으로 미국산 LNG 가격은 하향 안정화에 무게. 25년 Corpus Christi #3 포함하여 신규 수출 터미널이
대폭 증가하게 될 뿐 아니라, 미국은 호주/카타르와 다르게 목적지 제한조항 없는 계약 비중이 커 스팟시장에서
미국산 LNG 물량 증가 불가피하기 때문. 이는 동사처럼 미국산 LNG 직접 조달해서 투입하는 민자발전소에게는
운영비용 측면에서 훨씬 더 유리한 대외적 여건이 될 수 있다는 판단
■ 한편, 25년부터 전력시장 도매부문에 지역별 차등요금제 도입 예정. 동사 발전소는 울산에 위치해 수도권 대비
SMP 하락 불가피. 따라서 당초 예상했던 것보다 울산GPS 이익 눈높이 하향 조정 가능성 염두에 둘 필요. 그러나
1)꾸준한 신사업 확대, 2)미국산 LNG 하락에 따른 원가 경쟁력 우위 확보의 투자포인트에는 변동 없음