ISC 3Q24P Review: AI는 좋지만 AI만 좋다

3Q24P Review
3Q24P 연결 실적은 매출액 504억원(+1%QoQ, +53%YoY), 영업이익 138억원
(-8%QoQ, 흑자전환YoY, OPM 27.3%)로 당사 추정치 및 컨센서스 매출액 525억원,
영업이익 158억원을 모두 하회했다. 매출액 대비 영업이익 하회폭이 컸던 주요 요인
은 메모리 매출액 중 저수익성인 레거시 제품군의 비중 증가로 주요 고객사 중 한 곳
이 물량 밀어내기 정책을 시행했기 때문으로 파악한다. 메모리와 비메모리 모두 업황
이 부진하여 크게 회복되었다고 보기 어려우나 AI GPU향 매출액은 2Q24 80억원 →
3Q24 110억원으로 견조한 성장세를 유지했다.
AI는 좋지만 AI만 좋다
2024년 연결 실적은 매출액 1,798억원(+28%YoY), 영업이익 487억원
(+352%YoY, OPM 27.1%)으로 전망한다. AI용 대면적 GPU향 실적은 견조한 성장세
를 유지하고 있으나 AI를 제외한 전반적인 산업의 부진에 대한 존재감이 더 크게 나타
나고 있다. 4Q24 실적 또한 계절적 비수기로 인해 매출액 445억원(-12%QoQ,
78%YoY), 영업이익 114억원(-17%QoQ, +354%YoY, OPM 25.7%)으로 실적 회복
세가 다소 주춤할 것으로 보인다. 하지만 2025년에는 신사업으로 유리기판 및 HBM
테스트 소켓을 준비하고 있어 매출액의 추가적인 성장세를 기대할 수 있을 것이다.
상승여력 18.1 %
컨센서스 대비
상회 부합 하회
투자의견 Buy, 목표주가 68,000원을 유지한다. 현 주가는 12M Fwd P/E 기준 25x
로 과거 평균 P/E 밴드 중단에 위치하고 있으며 시장 기대치를 하회하는 실적으로 인
해 실적 발표 당일 주가는 -11.4% 하락하였다. Set수요의 회복이 지연되면서 실적 성
장세가 시장 기대 대비 저조할 것으로 전망하지만 11월 말 밸류업 프로그램 동참을
위한 주주가치 제고 계획 발표할 예정이며 보유하고 있는 약 3천억원을 활용한 기업
인수를 추진할 경우 주가의 추가적인 모멘텀이 예상된다.