SK케미칼 본업 이상 무

3Q24 Review: SKBS 적자 영향
SK 케미칼의 3Q24 매출액은 4,263 억원(-26.7% YoY, +3.0% QoQ), 영업적자
125 억원(적전 YoY, 적전 QoQ)을 기록했다. 별도 매출액은 3,340 억원(+4.8%
YoY, -5.6% QoQ), 영업이익은 309 억원(+27.2% YoY, +7.7% QoQ)을 기록했
으며, 견조한 본업 실적에도 불구하고 SKBS 적자 확대에 따라 적자 전환했다. Green
Chemical 영업이익은 315 억원(-14.9% QoQ)을 기록했다. Copolyester ASP 는
Flat QoQ 를 기록했을 것으로 추정되며 원재료 가격 하락에 따라 Spread 는 개선됐
을 것으로 추정된다. 하지만, 3Q24 영업일수 축소에 따른 판매량 감소 영향으로 분기
감익이 발생한 것으로 파악된다. 자체 Pharma 의 경우 영업이익 53 억원(+39.5%
QoQ)을 기록했는데, 판매량 확대에 따른 영향이다.
4Q24 견조한 본업 지속
4Q24 Green Chemcal 영업이익은 303 억원(-3.8% QoQ)이 예상된다. 원재료 가
격 하락에 따른 ASP 하락이 예상되나, 고부가 제품의 비중확대(3Q24 +4%p QoQ)
가 지속될 것으로 전망된다. 2Q24 +20% QoQ 판매량 증가를 기록했던 화장품향 소
재 판매량 둔화는 아쉽지만, 가전, 생활용품향 수요 확대에 따라 +69.2% YoY 의 견
조한 이익성장이 지속될 것으로 예상된다. 자체 Pharma 의 경우 3Q24 와 유사한 이
익 흐름이 지속될 것으로 전망된다. 다만, 연결 영업이익은 -15 억원(적지 QoQ)이 예
상되는데 SKBS 영업적자 290 억원이 반영될 것으로 예상되기 때문이다.
25 년 이익체력 성장 전망
24 년 Green Chemical 영업이익은 +20.6% YoY 성장이 예상되며, 25 년 역시 이익
체력 성장이 지속될 전망이다. 유럽 지역 소비 개선에 따른 Copolyester 출하량 확대
와 25 년 #1 라인 전환에 따른 고부가제품 비중 확대로 영업이익 믹스 개선이 예상되
기 때문이다. SK 케미칼은 재고축적 등을 통해 라인 전환으로 인해 발생하는 손실을 최
소화할 것으로 예상되며, 판매량은 25 년 견조한 수준을 유지할 전망이다. 중장기적
CR 투자 지속 역시 성장 포인트로 유효하다. 투자의견 ‘매수’ 유지한다.