LG이노텍

실적 쇼크: 수차례 낮아진 시장 눈높이마저 대폭 하회
3분기 영업이익은 1,304억원(-29%)를 기록했다. 컨센서스를 크게 하회한 부진한 실
적이다. 전반적으로 어려운 상황이다. ① 스마트폰 고객사는 지난해 연말부터 극단적
인 공급단가 인하 압박을 가하고 있다. 그 결과 동사의 이번 3 분기는 성수기임에도
ASP 와 수익성이 크게 훼손됐다. ② 기판 업황이 레거시 세트 출하량 둔화와 반도체
가동률 부진의 영향을 받아 부진하다. ③ 디스플레이 소재도 손익이 악화됐다. ④ 전
장부품도 적자전환된 것으로 추정된다. 자동차 OEM 들의 재고조정과 전기차 판매 둔
화 때문이다. ⑤ 분기 중의 원/달러 환율 하락 흐름도 부정적으로 작용했다.
4 분기는 부진. 2025 년의 희망은 AI 디바이스 모멘텀
4 분기 전망도 녹록치 않다. 영업이익은 3,171 억원으로 전망한다. (컨센서스는 4,521 억
원) 전분기대비 개선되나 최성수기임을 고려하면 아쉬운 전망치다. ① 23 년 4 분기의
역기저 영향이 존재한다. 지난해는 3분기 중의 생산 차질로 출하와 매출이 4분기로 상
당부분 이연됐었다. ② 스마트폰 고객사향 부품들은 수익성 정상화를 단기간 내 기대
하기 어렵다. ③ 전장과 FCBGA 도 전방의 재고조정이 지속될 전망이다.
2025 년의 영업이익은 상반기에는 전년대비 감소가, 하반기에는 증가가 기대된다. 북
미 고객사는 AI 주도권을 확보하기 위해 총력을 기울이고 있다. 카메라 모멘텀으로는
화소 상승, 보급형 모델 출시, 전면카메라 업그레이드 등을 기대한다. 또한 아직 가시적
이진 않지만, 현재 레거시 세트의 수요 부진 상황이 다소 개선될 것이라 가정한다.
목표주가 ‘280,000 원’으로 하향, ‘매수’ 의견 유지
목표주가는 24 년 BPS 에 21~23 년, 3 개년 매 해의 저점 PBR 평균인 1.25 배를 적용
해 산출했다. 실적쇼크와 영업환경이 부진함에도 매수의견을 유지한다.
① 단기 주가는 9 월 고점 (9 월 2 일, 280,000 원) 대비 29% 하락했다. 현재의 전망
보다 나빠질 수 있을지 의문이다. 악재는 노출됐다. ② 현주가는 24F PBR 0.9 배다.
히스토리컬 최저점 수준이다. 악재보다는 호재에 민감한 기업가치 구간이다. ③ 주요
고객사는 AI 디바이스에 진심이며 카메라는 2025 년에도 업그레이드된다.