HD현대건설기계 길어지는 실적 부진

3분기 영업이익 430억원, 어닝 쇼크
3분기 매출액 8,168억원(yoy -12.1%), 영업이익 430억원(yoy -20.1%, OPM
5.3%)를 달성하며 시장 기대치를 큰 폭으로 하회하였다. 상반기 대비 선진 시
장에서 금리 인하 등으로 매크로 여건은 개선되었지만 실질적인 수요 개선으로
이어지지 못하며 북미/유럽 지역의 매출이 감소한 점이 부정적인 영향을 미친
것으로 파악된다. 특히, 유럽은 서유럽 주요 국가의 경기 둔화 흐름 지속에 따
라 수요가 큰 폭으로 감소하였다. 북미 시장도 대선 불확실성이 지속되면서 장
비 구매가 이연 되고 있는 것으로 판단한다. 다만, 인도/브라질 시장에서 인프
라 투자 지속 및 제품 라인업 확대 효과로 견조한 성장세가 이어지는 점은 긍
정적이다. 매출 볼륨 감소에 따른 고정비 부담 증가와 컨테이너선 운임 상승
등의 영향으로 운반비가 증가하며 수익성이 둔화된 것으로 추정한다.
중국/인도 시장의 선전, 아쉬운 선진 시장의 회복 지연
내년 동사의 주요 타겟 시장에서 건설장비 수요는 올해와 유사하거나 소폭 감
소할 것으로 전망한다. 중국과 인도 시장에서 수요 성장이 기대된다. 중국은
정부의 부양 정책 시행 등으로 휠굴착기/MEX 중심으로 수요 개선이 나타나고
있다. 또한, 초대형 장비의 판매 확대에 따른 수익성 개선이 기대된다. 인도 시
장도 모디 정부의 연임 이후 인프라 투자 기조가 유지되면서 성장세가 지속될
것으로 판단한다. 북미와 유럽의 선진 시장은 건설장비 수요가 올해 대비 소폭
감소할 것으로 예상된다. 북미 시장은 대선 불확실성 해소로 내년 상반기 갈수
록 수요 감소세가 둔화되며 하반기부터 수요 개선이 나타날 것으로 기대한다.
유럽 시장은 러-우 전쟁의 종결 이후 회복세가 나타날 것으로 판단한다. 브라
질도 25년 추가 금리 인상 가능성이 높은 상황으로 선구매 수요가 발생하며
내년에는 시장 수요가 감소할 것으로 전망한다.
투자의견 BUY, 목표주가 70,000원으로 하향
2024년 매출액 3조 5,061억원(yoy -8.3%), 영업이익 2,026억원(yoy -21.2%,
OPM 5.8%)을 전망한다. 내년에도 어려운 시장 환경이 예상되는 가운데 동사
는 제품 라인업 및 대형 장비 부품 판매 확대, 판매 채널 강화 등으로 대응하
며 실적 개선을 이끌 것으로 기대한다. 투자의견 BUY는 유지하지만, 목표주가
는 실적 추정치 하향 조정을 반영하여 70,000원으로 하향한다