SK아이이테크놀로지 지속되는 적자 구간, 단기 실적 불확실성 확대

3Q24 영업이익 -664억원, 시장 컨센서스 큰 폭 하회 전망
SK아이이테크놀로지 3Q24 실적은 매출액 609억원(-1%QoQ, -67%YoY), 영
업이익 -664억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스를 크게
하회할 전망이다(영업이익 컨센서스 -399억원). 주요 고객사의 재고 조정이
큰 폭으로 진행된 가운데, 동사 자체적으로도 높은 전략 재고 수준을 조절하
며 전반적인 가동률 하락이 나타난 것으로 추정된다(가동률 한국 30%, 폴란
드 20%, 중국 20% 추정). 특히 그동안 상대적으로 양호한 가동률을 보여온
중국과 폴란드 공장의 경우, 주요 고객사 비중이 높아 고객사 재고조정의 직
접적인 영향을 받은 것으로 보인다. 수익성의 경우 가동률 하락에 따른 고정
비 상승과 높은 원가의 재고 반영으로 전분기 대비 적자폭이 확대될 것으로
예상된다.
4Q24 영업이익 -375억원(적자전환 YoY) 전망
4Q24 실적은 매출액 960억원(+58%QoQ, -44%YoY), 영업이익 -375억원(적
자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망이다. 주요 고객사 재고조정 영향
지속 및 일부 프로젝트 SOP 지연으로 올해까지는 흑자전환 등의 뚜렷한 실적
개선이 어려울 것으로 예상된다. 북미 고객사 향 증평 공장의 출하 증가로 전
분기 대비 판매량 증가가 기대되나, 그에 따른 가동률 상승폭은 아직 제한적
일 것으로 보여 4분기도 적자가 지속될 것으로 예상한다. 한편, 올해 하반기로
예정되어 있던 폴란드 Phase 2 가동은 내년으로 연기될 것으로 보여 고정비
부담이 다소 줄어들 전망이다.
실적 회복 속도 예상보다 지연
2024년 실적은 매출액 2,648억원(-59%YoY), 영업이익 -2,299억원(적자전환
YoY)으로 전망한다. 올해 동사는 Captive 고객사의 저율 가동, 높은 재고 부
담 및 신규 고객사향 출하 시점(북미) 지연으로 인해 실적 악화 및 주가 조정
을 겪었다. 특히 당초 IRA로 신규 수주 확보가 빠르게 진행될 것으로 기대했
으나, 분리막 원단이 배터리 재료로 분류됨에 따라 수주가 일부 지연된 것으
로 추정된다. 그러나, 내년의 경우 업황 Bottom Out이 예상됨에 따라 고정비
비중(75%)이 큰 동사에 주목할 필요가 있는데, Captive 출하량 점진적 회복,
북미 고객사 향 폴란드 공장 출하 본격화 및 원단 가동률 상승(Stellantis 향)
이 기대되기 때문이다. 또한, 북미 고객사 레퍼런스를 기반으로 일본/국내 46
파이 신규 수주 모멘텀도 유효할 것으로 보인다. 실적 추정치 조정에 따라 목
표주가는 39,000원으로, 투자의견은 ‘Outperform’으로 하향 조정한다