휴메딕스 3Q24 Preview: 일시적 부진, 여전히 기회

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 53,000원 유지
휴메딕스에 대해 투자의견 ‘BUY’
, 목표주가 53,000원을 유지한다. 1) 3Q24 컨센서스 하회의 주
요인인 국내 에스테틱 제품 영업은 10월부터 다시 정상화 되고 있고, 2) 3Q24 러시아  4Q24
동남아(베트남, 태국 등)로 안면필러 수출 국가가 확대되고 있으며, 3) 연내에 출시 예정인 브라
질 바디필러(안면필러 1~2cc, 바디필러 200~1,000cc)는 필러 수출액 볼륨을 극대화 시켜줄 수
있는 요인이다. 4) 추가적으로 미국 시장 진출을 위해 2025~2026년 필러 제품 美 FDA 임상을
시작할 예정이며, 5) 2026년부터는 현재 고성장 중인 CMO 사업과 함께 CDMO 사업 부문에서도
본격적인 매출 발생이 기대된다. 6) 신규 취임한 국내 Top-tier 에스테틱 업체 출신 인사를 통해
중국 영업망까지 확대될 것으로 전망한다. 결론적으로 Multiple 상향 요인이 다수 존재하는 가운
데 현재 주가는 12M Fwd P/E 8.1배로 Peer 기업들 대비 여전히 저평가 국면이다.
3Q24 Preview: 컨센서스 하회 전망하나 일시적 요인
휴메딕스의 3Q24 실적은 매출액 424억원(+6.8%, YoY), 영업이익 110억원(-3.1%, YoY)으로 컨센
서스 매출액 473억원, 영업이익 133억원 대비 모두 하회할 것으로 전망한다. 주 요인은 주요 인사
교체에 기인한다. 지난 8~9월 주요 영업 관련 인사들이 교체 되면서 국내 필러/보톡스 유통이 정
상적으로 이뤄지지 않았다. 이를 반영해 필러 매출액 기존 추정치 163억원  129억원, 상품 매출
액 기존 추정치 91억원  74억원으로 하향한다. 현재 국내 Top-tier 보톡스/필러 출신 영업본부장
을 필두로 주요 팀장급 인사가 합류했으며, 10월부터 정상적으로 유통이 재개되고 있는 것으로 파
악된다. 따라서 4Q24부터는 매출 정상화가 이루어질 전망이다. 일시적으로 국내는 부진하지만 수
출은 순항 중이다. 당초 4Q24부터 100억원을 상회할 것으로 예상했던 필러 수출액은 당장 3Q24부
터 상회할 전망이다. CMO 부문은 항생제 및 순환기 계열 수요 증가로 전문의약품 102억원
(+52.1%, YoY)을 기록할 것으로 전망하고, 원료의약품 27억원(+46.5%, YoY), 관절염 치료제 32억
원(+16.1%, YoY)으로 부문별 고른 성장이 전망된다. CMO 전체 매출액은 201억원(+28.6%, YoY)을
기록할 전망이다. 결론적으로 일시적인 국내 에스테틱 부분을 제외 시 고른 성장 이어갈 전망이다.
2024년 매출액 1,801억원, 영업이익 501억원 전망
휴메딕스의 2024년 실적은 매출액 1,801억원(+18.3%, YoY), 영업이익 501억원(+34.3%, YoY)
을 기록할 전망이다. 필러 부문은 1) 예상보다 빠른 수출 물량 증가, 2) 러시아, 동남아(태국,
베트남) 등 수출 국가 확대, 3) 브라질 바디필러 출시 계획까지 순항 중이다. 수출 판가는 국내
대비 2배 이상 높다. 따라서 필러 수출 물량 확대로 전사 OPM은 27.8%(+3.3p, YoY)을 기록하
며 수익성 개선을 이끌어갈 전망이다. 신임 영업본부장은 해외(특히, 중국 사업)에서 굴직한 영업
네트워크를 보유하고 있는 것으로 파악된다. 따라서 향후 동사의 중국 시장 판로가 더 확대될 것으
로 예상된다. 코트라 중국 창사무역관에 따르면 2021년 기준 ‘중국 합법 히알루론산 필러 시장’에
서 LG 점유율 1위(23%), 앨러간 2위(17%)에 이어 동사는 3위(12%)를 기록한 이력이 있다. 중국
경기 부양에 따라 중국 소비가 살아나면 유의미한 중국 향 매출 확대가 기대된다.