두산테스나 모바일 우려 불구 차량용 호실적 지속

3Q24 Preview: SoC 가동률 하락에 컨센서스 하회
두산테스나는 3Q24 매출액 994억원(+11% YoY; 이하 YoY), 영업이익 169억원 (-
3%, OPM 17%)을 기록하며 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다(매출액 -4%, 영업이
익 -9%). CIS 매출액은 국내 폴더블폰 및 북미 고객사 모바일향 매출이 발생하며
전분기 수준으로 추정된다(+3% QoQ). 차량용 SoC는 80% 후반 높은 가동률, 증설
분의 온기 반영에 힘입어 성장을 지속할 전망이다. 고객사의 AP 생산량 감소 영향
에 3Q24 전체 SoC 가동률은 70% 초반 수준으로 예상된다(vs 2Q24 80% 초반). 메
모리 컨트롤러는 성장을 지속해 SoC 내 매출 비중도 20%까지 상승할 전망이다.
AP 테스트 우려 점증, 차량용 SoC 다각화에 주목
국내 고객사의 AP 관련 우려가 제기되고 있다. 1Q25E 플래그십 스마트폰 내 AP
탑재 불발 가능성이 제기됐고 25E 북미 고객사 AP 수주 불확실성도 점증 중이다.
하지만 우려 대비 동사 실적에 미치는 영향은 제한적이라는 판단이다. 연결 매출
액 내 AP 비중은 10% 수준이다(24E 12%). 최근 동사의 SoC 실적은 차량용 SoC가
견인하고 있다(차량용 매출비중 24E 23%). CIS까지 감안 시 모바일 업황은 여전히
중요하지만, 매출 다각화가 활발히 이뤄지는 점을 함께 고려해야 한다는 판단이다.
파운드리 고객사 사업 개선 시 탄력적 주가 반등 전망
주력 고객사의 파운드리 사업 난항에 동사 주가도 크게 하락했다(YTD –51%). 현재
주가는 12MF PER 9.3배로 밴드 하단 수준이다. 2025E AP 사업에 대한 우려는 대
부분 반영됐다는 판단이다. 향후 1) 파운드리 고객사의 고객사 확장, 2) 고객사 AP
의 채용 확대 가시화 시 동사 주가는 탄력적으로 반등할 전망이다. 적정주가는
12MF 지배주주순이익에 target multiple 15배를 적용해 4.6만원으로 하향한다.