에이치시티 시험인증 사업의 안정적인 성장

안정적인 외형 성장 흐름
동사의 매출액은 과거 10년간 CAGR 13.9%(2017년 -3억원 역성장 외에는 9개년
YoY 성장)의 성장 흐름이다. 이는 사업의 특성상 IT 기술이 발전하고 이종간의 기술
융합 제품이 확대되면서 시험인증 항목(Q↑)과 시간이 증가(ASP↑)하고 있기 때문이다.
특히, 1H24 Sales 439억원(+26.2% yoy), OP 56억원(+69.4% yoy, OPM 12.8%)으
로 성장 폭이 확대되고 있는데, 이는 1)정보통신 부문에서 전방 고객사의 플래그쉽 진
출 → 인증 모델이 다각화되고 있으며, 2)차량용 부문에서 고전압 부품 증가로 인한 인
증 확대, 3)교정 부문에서 교정 자동화시스템 수요 증가하고 있는 것으로 파악된다.
목표주가 Not Rated
현재주가 10,060 원
상승여력 -
수익성 점진적으로 개선될 듯
동사의 영업이익은 2024년 112억원(+40.3% yoy, OPM 13.1%, 사상 최대)을 전망
하며, 점진적인 영업이익 성장 + OPM 상승이 기대된다. 이유는 추세적인 매출액 성장
을 기반으로 1)Capex 감소: 동사의 건물 6개 중에서 3개가 2021년 ~ 2024년에 완
공되며 2020년 이후 Capex가 큰 폭으로 증가한 바 있다. 향후에는 기계설비 대체 정
도의 투자만 계획되어 있어 감가상각비 증가액이 과거 대비 크지 않을 전망이다.
컨센서스 대비
2)인도네시아 법인(지분율 97.7%, 글로벌 인증)의 Sales 2023년 9억원 → 1H24
15.7억원 성장한 것으로 파악(2024년 연간 30억원 정도 가능할 듯)된다. 참고로 인
도네시아 법인의 경우 NP Margin 2023년 31.3% → 1H24 58.6% 수준으로 수익성
이 높아(인건비가 상대적으로 낮기 때문), 인도네시아 법인의 외형 성장은 수익성 개선
으로 연결되는 흐름이다.
90 일 일평균거래대금 3.52 억원
KOSDAQ 대비 상대수익률 3)2022년 런칭한 H&H바이오(CRO, 지분 64.9%) 순이익이 2022년 –7억원, 2023
년 -29억원, 1H24 -16억원 규모인데, 향후 점진적인 적자폭 축소가 기대된다.