한국전자금융 중∙장기적인 성장흐름 이해하기

영업이익의 구조적인 성장성
동사의 영업이익은 중∙장기적인 관점에서 구조적인 성장[그림 1]이 기대된다. 이는 무
인주차장 Site 확대[그림 2] → NICE Park(무인주차장) 매출액[그림 3] 상승 → 용역
(무인주차장+금융자동화기기) 매출액[그림 4] 상승이 진행되는 반면, 관련 비용[인건비
+외주용역비, 그림 5~6]은 금융자동화기기(ATM관리, CD-VAN) 부문에서 고정비 효
과가 발생하기 때문이다. 이를 고려한 용역 부문 이익[추정치: 용역 Sales – 판관비, 그
림 7]은 2020년(코로나 영향)을 저점으로 매년 상승하고 있다.
목표주가 (하향) 8,000 원
참고로 2018년 ~ 2020년 용역 부문 이익이 감소한 이유는 무인주차장 대규모
Capex[기계장치 취득액, 그림 8]를 반영한 감가상각비의 급증[그림 9] 때문이다. 즉,
동사의 감가상각비 추이[그림 10]가 2018년 이후 증가하다가 2024년 ~ 2025년을
정점으로 유지 or 감소할 가능성이 높아, 향후 영업이익 성장에 긍정적일 전망이다. 그
리고 이러한 성장 흐름은 동사의 EBITDA 추이[그림 11]를 보면 알 수 있다.
2024년 실적: 상반기 < 하반기, 가격메리트
동사의 2024년 상반기 실적이 부진했던 이유는 상품(KIOSK, CCTV)의 공급이 하반기
에 집중되어 있어 상대적으로 상반기에 저조[그림 12~13]했기 때문이다. 이를 고려하
면 동사의 실적은 상반기 대비 하반기에 개선될 것으로 보인다.
동사는 2025년 무인주차장의 구조적인 성장 + 상품 부문 회복으로 영업이익 성장이
높아질 것으로 기대됨에도 불구하고, 현재 주가는 52주 최저가 수준에 있어 가격메리
트가 높은 상황(과거 10년 평균 P/E 17.5배, 2019년~2020년 제외, 현재 12MF P/E
9.5배, EPS growth 20.9%, 2023년 ~ 2028년 CAGR)이다. 다만, 현재 주가 ⇔ 목표
주가 괴리도가 높아 목표주가 8,000원으로 하향[RIM Valuation]한다. 이는 단순 조정
으로 의미가 없으며, OP 성장률이 확대되는 4Q24 or 2025년 다시 상향할 가능성이
높다.