녹십자 구조적 턴어라운드 대세 지장 없음

국내 백신 4분기 이월로 소폭 하회 전망
3분기 매출액은 4,701억원(YoY +7%, QoQ +13%), 영업이익 410억원(YoY
+25%, QoQ +132%, OPM +9%)로 시장 컨센서스 매출액 4,969억원과 영업이
익 433억원에는 각각 -5%, -5% 소폭 하회할 것으로 전망된다.
국내 독감백신 물량 일부가 4분기로 지연됨에 따라 실적에 소폭 영향을 미치겠
으나, 구조적 턴어라운드 대세에 지장은 없을 것으로 전망한다. 면역글로불린
제제 알리글로의 본격 출시는 8월 첫 주로 사실상 2개월 물량인 약 300억원
반영(미국 법인 판매 기준 약 150억원)되었을 것으로 추측된다. 북미법인
GCBT 자회사의 적자는 4분기부터 흑자전환 턴어라운드가 될 것으로 예상되는
등 자회사 실적은 4분기로 갈수록 개선될 것으로 보인다. 세계에서 두 번째로
개발된 헌터증후군 치료제 헌터라제의 국내외 매출은 206억원(YoY +98%,
QoQ +12%)로 성장이 전망된다.
신약의 힘으로 구조적인 턴어라운드 돌입
알리글로의 미국 매출 올해 603억원에서 ‘25년 1,509억원(YoY +150%) 전망은
그대로 유지한다. 알리글로의 매출 증가와 헌터라제가 정상 성장 궤도에 오르
며 신약 매출 비중 확대에 따른 수익성 개선이 이어지겠다.
알리글로가 성장을 이끌며 동사의 실적은 구조적인 턴어라운드가 될 것으로 기
대한다. 올해 연결 매출액은 1조 7,341억원(YoY +7%), 영업이익은 551억원
(YoY +60%)이 예상되어 드디어 ‘18년부터 이어온 만성 4분기 영업이익 적자를
탈피 할 수 있을 것으로 기대한다.
‘25년 매출액은 1조 8,754억원(YoY +8%),
영업이익은 829억원(YoY +50%)으로 당분간 고성장이 전망된다.
. 투자의견 Buy, 목표주가 21만원 상향
타겟 밸류에이션(상위 제약사 평균 EV/EBITDA)의 상승을 적용하여, 동사에 대
한 목표주가를 21만원 적용하고, 투자의견을 BUY로 상향하였다. 알리글로가
미국 주요 3개 보험사 처방집에 등재되어 환자 처방이 순조롭게 진행되고 있어
‘25년 모멘텀도 역시 알리글로의 미국 매출 성장이 될 것으로 보인다